Эффект финансового рычага (Degree of financial leverage – DFL)

Эффект финансового рычага это показатель, отражающий изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств и рассчитывается по следующей формуле:

Эффект финансового рычага проявляется в разности между стоимостью заемного и размещенного капиталов, что позволяет увеличить рентабельность собственного капитала и уменьшить финансовые риски.

Положительный эффект финансового рычага базируется на том, что банковская ставка в нормальной экономической среде оказывается ниже доходности инвестиций. Отрицательный эффект (или обратная сторона финансового рычага) проявляется, когда рентабельность активов падает ниже ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков.

Кстати, общераспространенная теория гласит что, ипотечный кризис США был проявлением отрицательного эффекта финансового рычага. При запуске программы нестандартного ипотечного кредитования ставки по кредитам были низкими, цены же на недвижимость росли. Малообеспеченные слои населения были вовлечены в финансовые спекуляции, поскольку практически единственной возможностью вернуть кредит для них была продажа подорожавшего жилья. Когда цены на жилье поползли вниз, а ставки по кредитам в связи с увеличивающимися рисками поднялись (рычаг начал генерировать не прибыль, а убытки), пирамида рухнула.

Составляющие эффекта финансового рычага представлены на нижеприведенном рисунке:

Расчет эффекта финансового рычага

Как видно из рисунка эффект финансового рычага (DFL) представляет собой произведение двух составляющих, скорректированное на налоговый коэффициент (1 — t), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налога на прибыль.

Одной из основных составляющих формулы выступает так называемый дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между рентабельностью активов компании (экономической рентабельностью), рассчитанной по EBIT, и ставкой процента по заемному капиталу:

Dif = ROA — r

где,
r — ставка процента по заемному капиталу, в %;
ROA — рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %.

Дифференциал финансового рычага является главным условием, образующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования, т.е. дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Если дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет действовать только во вред организации.

Второй составляющей эффекта финансового рычага выступает коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага – FLS), характеризующий силу воздействия финансового рычага и определяемый как отношение заемного капитала (D) к собственному капиталу (E):

Таким образом, эффект финансового рычага складывается из влияния двух составляющих: дифференциала и плеча рычага.

Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств, т.е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств растет их цена, начинает снижаться прибыль, в результате падает и рентабельность активов и, следовательно, возникает угроза получения отрицательного дифференциала.

По оценкам экономистов на основании изучения эмпирического материала успешных зарубежных компаний, оптимально эффект финансового рычага находится в пределах 30–50% от уровня экономической рентабельности активов (ROA) при плече финансового рычага 0,67-0,54. В этом случае обеспечивается прирост рентабельности собственного капитала не ниже прироста доходности вложений в активы.

Эффект финансового рычага способствует формированию рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых вложений и получения желаемого уровня рентабельности собственного капитала, при которой финансовая устойчивость предприятия не нарушается.

Используя выше приведенную формулу, произведем расчет эффекта финансового рычага.

Показатели Eд. изм. Величина
Собственный капитал тыс. руб. 45 879,5
Заемный капитал тыс. руб. 35 087,9
Итого капитал тыс. руб. 80 967,4
Операционная прибыль тыс. руб. 23 478,1
Ставка процента по заемному капиталу % 12,5
Сумма процентов по заемному капиталу тыс. руб. 4 386,0
Ставка налога на прибыль % 24,0
Налогооблагаемая прибыль тыс. руб. 19 092,1
Сумма налога на прибыль тыс. руб. 4 582,1
Чистая прибыль тыс. руб. 14 510,0
Рентабельность собственного капитала % 31,6%
Эффект финансового рычага (DFL) % 9,6%

Расчет эффекта финансового рычага (скачать)

Результаты вычислений, представленные в таблице, показывают, что посредством привлечения заемного капитала организация получила возможность увеличения рентабельности собственного капитала на 9,6%.

Финансовый рычаг характеризует возможность повышения рентабельности собственного капитала и риск потери финансовой устойчивости. Чем выше доля заемного капитала, тем выше чувствительность чистой прибыли к изменению балансовой прибыли. Таким образом, при дополнительном заимствовании может возрасти рентабельность собственного капитала при условии:

если ROA > i, то ROE > ROA и ΔROE = (ROA — i) * D/E

Следовательно, целесообразно привлекать заемные средства, если достигнутая рентабельность активов, ROA превышает процентную ставку за кредит, i. Тогда увеличение доли заемных средств позволит повысить рентабельность собственного капитала. Однако при этом необходимо следить за дифференциалом (ROA — i), так как при увеличении плеча финансового рычага (D/E) кредиторы склонны компенсировать свой риск повышением ставки за кредит. Дифференциал отражает риск кредитора: чем он больше, тем меньше риск. Дифференциал не должен быть отрицательным, и эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 30 — 50% от рентабельности активов, так как чем сильнее эффект финансового рычага, тем выше финансовый риск невозврата кредита, падения дивидендов и курса акций.

Уровень сопряженного риска характеризует операционно-финансовый рычаг. Операционно-финансовый рычаг наряду с позитивным эффектом увеличения рентабельности активов и собственного капитала в результате роста объема продаж и привлечения заемных средств отражает также риск снижения рентабельности и получения убытков.

CFA — Финансовый риск и финансовый рычаг

Рассмотрим концепцию финансового риска и степени финансового рычага (DFL), а также примеры расчета и использования финансового левериджа — в рамках изучения корпоративных финансов по программе CFA.

Мы можем расширить концепцию риска компании, чтобы она учитывала точку зрения владельцев ценных бумаг.

Ценные бумаги представляют собой права требования на прибыль и активы компании. Таким образом, риск владения ценными бумагами выходит за рамки изменчивости операционной прибыли, поскольку включает то, как денежные потоки от этой прибыли распределяются между теми, кто имеет на них право требования, — кредиторами и владельцами бизнеса.

Таким образом, на риск ценной бумаги влияет как бизнес-риск, так и финансовый риск.

Финансовый риск (англ. ‘financial risk’) представляет собой риск, связанный с тем, как компания финансирует свою деятельность.

  • Если компания финансирует свою деятельность за счет долга, она юридически обязана выплачивать суммы долга по мере наступления срока их погашения. Принимая на себя постоянные обязательства, такие как долг и долгосрочная аренда, компания увеличивает свой финансовый риск.
  • Если компания финансирует свой бизнес обычным собственным капиталом, сформированным за счет деятельности (нераспределенной прибыли) или за счет выпуска новых обыкновенных акций, она не принимает на себя постоянные обязательства.

Чем больше постоянных финансовых обязательств (например, долга) имеет компания, тем больше ее финансовый риск.

Мы можем количественно оценить этот риск так же, как мы делали это с операционным риском, глядя на чувствительности денежных потоков, доступных владельцам, при изменении операционной прибыли.

Эта чувствительность, которую мы называем степенью [эффектом, уровнем, силой] финансового рычага (DFL, англ. ‘degree of financial leverage’), определяется формулой:

Например, если DFL при данном уровне операционной прибыли составляет 1.1, ожидаемое 5-процентное увеличение операционной прибыли приведет к (1.1)(5%) = 5.5-процентному увеличению чистой прибыли.

DFL компании зависит от рассматриваемого уровня операционной прибыли.

Чистая прибыль равна операционной прибыли за вычетом процентов и налогов.

Читайте также  Где создали самую тяжелую монету в мире?

Более сложные компании, чем мы используем в наших примерах, также могут учитывать прочие прибыли (убытков) и внереализационные прибыли (убытки) вместе с операционной прибылью в качестве основы для расчета прибыли до уплаты процентов и налогов.

Если операционная прибыль меняется, то как при этом меняется чистая прибыль?

Предположим, что процентные платежи составляют $100,000 и, для простоты, предположим, что налоговая ставка составляет 0%. Если операционная прибыль меняется с $300,000 до $360,000, чистая прибыль изменится с $200,000 до $260,000.

Иллюстрация 9. Финансовый риск Impulse Robotics (1).

Операционная прибыль $300,000

Операционная прибыль $360,000

20-процентное увеличение операционной прибыли увеличивает чистую прибыль на $60,000, или 30%.

Что произойдет, если постоянные финансовые расходы составят $150,000?

20-процентное изменение операционной прибыли приведет к 40-процентному изменению чистой прибыли со $150,000 до $210,000.

Иллюстрация 10. Финансовый риск Impulse Robotics (2).

Операционная прибыль $300,000

Операционная прибыль $360,000

Использование большей доли долгового финансирования приводит к более высоким постоянным затратам, что повышает чувствительность чистой прибыли к изменению операционной прибыли.

Мы можем представить чувствительность чистой прибыли к изменению операционной прибыли, разложив вышеприведенную формулу на составляющие, и включив в нее постоянные финансовые расходы ( C ) и ставку налога ( t ), следующим образом:

Как вы можете видеть в Формуле 4, фактор корректировки по налогам ( (1 — t) ) исключен из уравнения. Другими словами, DFL не зависит от ставки налога.

Если операционная прибыль равна $300,000, а постоянные финансовые затраты равны $100,000, то степень финансового рычага составит:

Если, вместо этого, постоянные финансовые затраты составят $150,000, то DFL будет равна 2.0:

Опять же, мы должны квалифицировать нашу степень левериджа по уровню операционной прибыли, поскольку DFL отличается для разных уровней операционной прибыли.

Чем больше используются источников финансирования, которые требуют постоянных обязательств, таких как проценты, тем выше чувствительность чистой прибыли к изменению операционной прибыли.

Пример (2) расчета степени финансового рычага (левериджа).

Компания Global Auto также использует долговое финансирование.

Если Global может заимствовать по ставке 8%, то процентные затраты составят €18 млрд.

Какой будет степень финансового левериджа Global Auto, если она производит и продает 6 млн. автомобилей в год?

Решение:

При производстве и продаже 6 млн. автомобилей в год, операционная прибыль составит €30 млрд. Следовательно:

При 1-процентном изменении операционной прибыли, чистая прибыль меняется на 2.5% из-за финансового рычага.

В отличие от операционного рычага, степень финансового рычага является наиболее часто используемым инструментом руководством компании.

В то время как операционные расходы весьма схожи для компаний одной отрасли, конкуренты могут формировать различную структуру капитала.

Компании с относительно высокой долей материальных активов в общих активах могут использовать более высокую степень финансового левериджа, чем компании с относительно низкой долей материальных активов, поскольку права требования на материальные активы делает кредиторов более уверенными в случае дефолта и при увеличении количества кредитов компании.

В целом, компании, владеющие фабриками, землей и оборудованием, которые могут быть использованы для обеспечения долга, а также компании, выручка которых имеет чувствительность к бизнес-циклам ниже среднего, имеют возможность использовать больший финансовый леверидж (т.е. больше кредитных средств), чем компании без таких активов.

Использование финансового рычага, как правило, увеличивает изменчивость рентабельности собственного капитала (ROE, чистая прибыль, деленная на акционерный капитал).

Кроме того, использование финансового рычага прибыльной компанией может увеличить уровень ROE.

Пример 3 иллюстрирует оба эти эффекта.

Пример 3. Влияние долга и финансового рычага на рентабельность компании.

Рассмотрим компанию Capital Company, которая, как ожидается, получит $1,500,000 выручки и $500,000 операционной прибыли в следующем году.

В настоящее время Capital Company не использует долговое финансирование и имеет активы в размере $2,000,000.

Предположим, что Capital собирается изменить свою структуру капитала, выкупив $1,000,000 своих акций и выпустив $1,000,000 долга.

Если предположить, что проценты по долгу составляют 5%, а прибыль облагается налогом по ставке 30%, то каким будет влияние долгового финансирования на чистую прибыль и рентабельность собственного капитала (ROE), если операционная прибыль может варьироваться в пределах 40% от ожидаемого?

Финансовый рычаг (левередж) — подробное описание

В физике рычагом или левереджем называют применение специального механизма, изобретенного 3 тысячи лет назад в Древней Греции — физического рычага, позволяющего поднимать большие веса малым усилием. В XX веке впервые было разработано определение «финансового рычага». Далее мы подробно поговорим про него.

1. Что такое финансовый рычаг простыми словами

Чаще всего понятие финансового рычага связано с анализом хозяйственной деятельности предприятия.

Заёмные средства представляют собой часть финансовых ресурсов предприятия, которыми предприятие оплачивает свои активы и расходы, связанные с текущей деятельностью. Одним из основных постулатов финансового менеджмента западных компаний является утверждение: «прибыль нужно зарабатывать, прежде всего, не на своих, а на чужих деньгах».

В бухгалтерском учёте заёмные средства фигурируют как обязательства, то есть предприятие обязано вернуть эти деньги в определённый срок.

В Концептуальных основах бухгалтерского учёта, разработанных и утвержденных «Советом по стандартам финансовой отчетности при Американском институте дипломированных бухгалтеров» (FASB), дано определение обязательства как вероятного будущего оттока экономических выгод, возникающего из-за существующих обязательств одного субъекта, передать активы или предоставить услуги другому субъекту, в результате операций или событий, возникших в прошлых периодах.

Заёмный капитал играет важную роль в хозяйственной деятельности компании. Как бы не хотелось обойтись без заимствований, но чаще всего предприятию, особенно, быстрорастущему, без этого трудно обеспечить желаемый уровень роста всех финансовых показателей.

Поскольку обязательства — это будущие выплаты, одним из важнейших моментов является определение эффективности их использования. До момента своего погашения они являются частью капитала предприятия и используются в хозяйственной деятельности. Использование заёмных средств может быть как эффективным для предприятия и приносить ему прибыль, так и неэффективным, то есть уменьшать собственный капитал предприятия.

Заёмный капитал должен способствовать повышению доходности собственного капитала, увеличению прибыли и рентабельности капитала компании в целом.

2. Отношение долга к собственному капиталу

Чаще всего, когда речь идёт о предприятии, финансовым рычагом называют соотношение:

Где долг — это все финансовые обязательства предприятия, по которым уплачиваются проценты.

Предприятие считается финансово устойчивым, если собственные средства превышают привлечённые в 1-2 раза. При анализе финансового состояния предприятия важно не только абсолютное значение этого показателя, но и тенденция его изменений за анализируемый период.

Чем выше этот коэффициент, тем ниже уровень финансовой устойчивости заёмщика и выше риск невозврата предоставленных кредитов.

Соотношение заёмного и собственного капитала настолько важный показатель финансового благополучия предприятия, что часто кредиторы устанавливают для заёмщика ограничение по уровню этого показателя, так называемые ковенанты.

Принимая решение о привлечение кредитов, руководство компании всегда стоит перед дилеммой, перевесит ли польза от дополнительного капитала риски связанные с ростом финансового рычага.

Кредит — это не только источник ресурсов, но и «генератор» расходов в виде процентных платежей за чужие деньги. Заёмные средства хороши только тогда, когда их использование существенно повышает эффективность работы предприятия, не слишком сильно ухудшая его финансовую устойчивость.

Предприятие, имеющее большую долю заёмных средств, имеет мало маневра капиталом. В случае непредвиденных обстоятельств, таких как: падение спроса на продукцию, рост цен на сырьё и материалы, снижение цен на производимый товар, платёжеспособность предприятия может оказаться под угрозой. Кроме того, ухудшение финансового положения, усложнит для компании получение новых кредитов, а значит, увеличит вероятность кассовых разрывов, неисполнения обязательств по уже имеющимся кредитам и банкротства.

Читайте также  Ипотека вторичка самый низкий процент

Одной из основных проблем привлечения заемного капитала является эффективное его использование. Заёмный капитал должен способствовать повышению доходности собственного капитала, увеличению прибыли и рентабельности капитала компании в целом.

3. Эффект финансового рычага — формула расчёта

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заёмных средств, является (ЭФР), который показывает, насколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счёт привлечения заемных средств в оборот компании. Он возникает в том случае, когда рентабельность совокупного капитала превышает средневзвешенную стоимость заемного капитала (WACC).

В международной практике ЭФР называют «левериджем».

  • С — ставка налога на прибыль;
  • ЗК — средняя за период сумма заемного капитала;
  • СК — средняя за период сумма собственного капитала;
  • ROA — рентабельность активов, %;
  • WACC — средняя расчетная ставка процента за кредит, %;

3.1. Дифференциация финансового рычага

Разность ROA и WACC называют «» (дифференциал), то есть снижением рентабельности в результате уплаты процентов за кредит. Нет жестких критериев для значения дифференциала, кроме как чем больше дифференциал, тем меньше финансовый риск.

Но в некоторых источниках можно найти попытки систематизировать этот показатель и связать с его значением определенные уровни риска.

Величина дифференциала, % Уровень финансового риска
> 10% Низкий
5 — 10 Умеренный
0 — 5 Умеренно-высокий
< 0 Высокий

3.2. Плечо финансового рычага

Отношение ЗК/СК называют . Размер плеча зависит от суммы задолженности.

Эффект финансового рычага возникает в результате превышения рентабельности активов (ROA) над «ценой» заёмного капитала.

Как определить среднюю расчётную процентную ставку по заёмным средствам для предприятия? Обычно, используется финансовая отчетность предприятия. Сумму уплаченных процентов (форма «Отчёт о прибылях и убытках») соотносят со средней суммой заёмных средств, привлечённых в отчётный период (форма «Бухгалтерский баланс»).

Положительный эффект финансового рычага образуется, когда ROA больше чем средняя расчётная ставка процента. И в этом случае будет происходить приращение рентабельности собственного капитала за счет заёмных средств.

Отрицательный эффект финансового рычага проистекает из ROA ниже средней расчётной ставки процентов за кредит.

В этом случае предприятие «проедает» собственной капитал, оплачивая проценты, которые не может себе позволить. Это делает использование заёмных средств крайне неэффективным и, даже, опасным для предприятия.

4. Факторы для оценки эффекта финансового рычага

Основные факторы, определяющих эффект финансового рычага:

  1. Средняя расчётная ставка процента за кредит. Чем ниже процентная ставка за привлеченный капитал, тем меньше предприятие платит за использование заёмных средств из суммы полученной прибыли и, тем больше средств остаётся на увеличение собственного капитала.
  2. Уровень рентабельности активов предприятия. Чем сильнее рентабельность активов (ROA) превышает среднюю стоимость процентов за кредит (WACC), тем выгоднее привлекать заёмные средства и, тем эффективнее предприятия использует «чужие» деньги.
  3. Соотношение собственного и заёмного капитала. От этого показателя зависит размер плеча финансового рычага (коэффициент задолженности). Если эффект финансового рычага положителен, то привлекать кредиты становится выгодно. Но необходимо помнить о соотношении собственных и привлечённых средств. Чрезмерная закредитованность делает финансовое состояние предприятия крайне зависимым от многих факторов и, соответственно, неустойчивым.
  4. Уровень налогообложения также влияет на эффект финансового рычага. Чем выше уровень налогов, тем меньше прибыли остаётся у предприятия на уплату процентов по кредитам, и на увеличение собственного капитала. То есть повышение налогов снижает положительный эффект финансового рычага. оказывает непосредственное воздействие на эффект финансового рычага. Как правило, от роста инфляции выигрывает заёмщик. Это объясняется обесценением денег в результате инфляционных процессов. Фактически заёмщик отдаёт денег меньше, чем брал, если исходить из покупательной способности денег. Инфляция усиливает положительное влияние эффекта рычага.

Для того, что бы заёмный капитал был эффективен, предприятию необходимо постоянно контролировать и анализировать результат от использования привлечённых средств.

5. Правила использования финансового рычага

Основные правила, которые следует соблюдать предприятию:

  • Темп роста заёмного капитала не должен превышать темп роста собственного капитала;
  • Сумма долгосрочных обязательств не должна превышать сумму внеоборотных активов;
  • Темпы роста текущей задолженности должны быть ниже темпов роста оборотных активов;
  • Темпы роста задолженности поставщикам и подрядчикам должны быть ниже темпа роста объёма производства и реализации продукции.

Превышение темпов роста краткосрочной задолженности, по сравнению с ростом оборотных активов, указывает на снижение уровня ликвидности предприятия и может привести к снижению платёжеспособности.

Превышения темпа роста заёмного капитала над темпами роста собственного капитала приводит к снижению уровня финансовой устойчивости и к росту зависимости от кредиторов.

Таким образом, использование заёмных средств предприятием может быть эффективным, если в результате этого растёт рентабельность активов и собственный капитал. Но эффект финансового рычага может быть и отрицательным, что несет в себе большие риски потери предприятием финансовой устойчивости и «проедания» собственного капитала.

Эффект финансового рычага

Анна Викулина

Для бизнеса нередки ситуации, когда при реализации того или иного проекта возникает дефицит личных ресурсов, а как следствие, и необходимость в привлечении дополнительных платных источников финансирования. Казалось бы, при этом можно рассчитывать на такой ресурс, как прибыль, но она может быть задействована в разных активах, кроме того, ее размера может быть недостаточно, иными словами, прибыль – это весьма ограниченный источник финансирования. Чего нельзя сказать про кредитные ресурсы, предоставляемые на рынке банковского сектора, которых всегда достаточно. Кроме того, при задействовании платного капитала реальные финансовые ресурсы поступают в кратчайшие сроки и в требуемом размере.

Однако любая мобилизация кредитных средств для укрепления экономического резерва фирмы требует детального обоснования. Одним из таких обоснований может стать расчет левериджа или финансового рычага предприятия, который демонстрирует, как применение привлеченного капитала оказывает влияние на объем чистой прибыли. Определение рычага пришло в экономику из физики, поскольку его применение дает возможность поднять больший вес, используя меньшие усилия.

Кроме того, решается одна из ключевых целей хозяйствования – увеличивается рыночная стоимость компании для потенциальных инвесторов.

Следует отметить, что увеличение обязательств приводит к снижению финансовой устойчивости и независимости хозяйствующего субъекта, но одновременно с этим действует всем известное правило: чем больше степень риска, тем больше возможность увеличения прибыли.

Однако не стоит забывать, что, прибегая к такой схеме финансирования, организации вступают в зону риска, потому что погашать долговые обязательства все также необходимо, вне зависимости от того, принес проект прибыль или нет.

Раскроем составляющие эффекта финансового рычага:

  • Финансовый рычаг демонстрирует наличие и уровень независимости от кредиторов;
  • Большая доля привлеченного капитала в совокупной структуре последнего указывает на высокий уровень финансового рычага, а значит, о низкой финансовой независимости фирмы;
  • Пополнение кредитного портфеля находится в прямой зависимости от роста финансового рычага, а значит и от возможных финансовых проблем;
  • Проблема может обозначаться в том, что регулярные платежи по финансовым обязательствам никто не отменял, а в условиях нехватки источника погашения, то есть EBIT, может встать вопрос о неизбежности продажи некоторых активов;
  • Для организации с высоким показателем ливериджа, даже незначительное изменение EBIT может сильно повлиять на чистую прибыль.

Формула расчета эффекта финансового рычага

Схема. Комплектующие ЭФР Схема. Комплектующие ЭФР

ЭФР (DFL) являет собой произведение двух выражений, которые скорректированы на величину налогового коэффициента (1 – t), который указывает, в какой степени выражается эффект финансового рычага из-за разного уровня налога на прибыль.

Читайте также  Самый большой кэшбэк по дебетовой карте

Формула расчета эффекта финансового рычага

  • DFL/ЭФР, в %;
  • t – ставка налога на прибыль, в относительной величине;
  • r –процент по привлеченному капиталу, в %;
  • E – собственный (III раздел баланса) капитал;
  • D – привлеченный капитал;
  • ROA – рентабельность активов в %.

Эффект бывает двух видов: когда рентабельность всего капитала превышает ставку процента по кредитам – это положительный эффект, а когда наоборот – плата за кредит оказывается выше, говорят об отрицательном эффекте финансового рычага.

Налоговый корректор

Показывает, какое влияние оказывает вариативность налога на прибыль на наш эффект. Базовым комплектующим в расчете является дифференциал финансового рычага (Dif), показывающий разницу между рентабельностью совокупных активов фирмы по EBIT (ROA) и ставкой процента по обязательствам (в формуле – r):

Dif оказывается ключевым фактором, обеспечивающим рост рентабельности собственного капитала. Требуется, чтобы рентабельность была больше ставки платежей по обязательствам, т.е. Dif был положительным. Если он станет отрицательным, то ЭФР будет действовать только во вред компании.

Ускоренно формируются убытки

Заемные средства идут на увеличение прибыли

Процентная ставка по обязательствам равна рентабельности

Коэффициент финансового рычага (Плечо)

FLS – коэффициент финансового левериджа, определяющее степень влияния финансового рычага, рассчитывается как соотношение заемного капитала (D) к собственному (E):

Финансовый рычаг предприятия. Формула и расчет на примере ОАО «Русгидро»

Рассмотрим финансовый рычаг предприятия, экономический смысл, формулу расчета эффекта финансового рычага и пример его оценки для компании ОАО «Русгидро».

Инфографика: Финансовый рычаг предприятия

finansovyj-rychag-predpriyatiya

finansovyj-rychag-predpriyatiya (1)

Финансовый рычаг предприятия (аналог: кредитное плечо, кредитный рычаг, финансовый леверидж, leverage) – показывает, как использование заемного капитала предприятия влияет на величину чистой прибыли. Финансовый рычаг является одним из ключевых понятий финансового и инвестиционного анализа предприятия. В физике использование рычага позволяет, прикладывая меньшие усилия поднять больший вес. Аналогичный принцип действия и в экономике для финансового рычага, который позволяет, прилагая меньшее количество усилий увеличить размер прибыли.

Цель использования финансового рычага заключается в увеличении прибыли предприятия за счет изменения структуры капитала: долей собственных и заемных средств. Необходимо отметить, что увеличение доли заемного капитала (краткосрочных и долгосрочных обязательств) предприятия приводит к снижению ее финансовой независимости. Но в тоже время с увеличением финансового риска предприятия увеличивается и возможность получения большей прибыли.

Оценка стоимости бизнеса Финансовый анализ по МСФО Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel Оценка акций и облигаций

Финансовый рычаг. Экономический смысл

Эффект финансового рычага объясняется тем, что привлечение дополнительных денежных средств позволяет повысить эффективность производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Ведь привлекаемый капитал может быть направлен на создание новых активов, которые увеличат как денежный поток, так и чистую прибыль предприятия. Дополнительный денежный поток приводит к увеличению стоимости предприятия для инвесторов и акционеров, что является одной из стратегических задач для собственников компании.

Эффект финансового рычага. Формула расчета

Эффект финансового рычага представляет собой произведение дифференциала (с налоговым корректором) на плечо рычага. На рисунке ниже показана схема ключевых звеньев формирования эффекта финансового рычага.

Финансовый рычаг. Формула расчета эффекта финансового рычага

Если расписать три показателя, входящих в формулу то она будет иметь следующий вид:

DFL – эффект финансового рычага;

T – процентная ставка налога на прибыль;

ROA – рентабельность активов предприятия;

r – процентная ставка по привлеченному (заемному) капиталу;

D – заемный капитал предприятия;

Е – собственный капитал предприятия.

Итак, разберем более подробно каждый из элементов эффекта финансового рычага.

Налоговый корректор

Налоговый корректор показывает как влияет изменение ставки налога на прибыль на эффект финансового рычага. Налог на прибыль платят все юридические лица РФ (ООО, ОАО, ЗАО и т.д.), и его ставка может изменяться в зависимости от рода деятельности организации. Так, например, для малых предприятий занятых в жилищно-коммунальной сфере итоговая ставка налога на прибыль составит 15,5%, тогда как ставка налога на прибыль без поправок составляет 20%. Минимальная ставка налога на прибыль по закону не может быть ниже 13,5%.

Диффереренциал финансового рычага

Дифференциал финансового рычага (Dif) представляет собой разницу между рентабельностью активов и ставки по заемному капиталу. Для того чтобы эффект финансового рычага был положителен необходимо чтобы рентабельность собственного капитала была выше, чем проценты по кредитам и ссудам. При отрицательном финансовом рычаге предприятие начинает терпеть убытки, потому что не может обеспечить эффективность производства выше, чем плата за заемный капитал.

Значение дифференциала

Комментарии

Коэффициент финансового рычага

Коэффициент финансового рычага (аналог: плечо финансового рычага) показывает, какую долю в общей структуре капитала предприятия занимают заемные средства (кредиты, ссуды и др. обязательства), и определяет силу влияния заемного капитала на эффект финансового рычага.

Оптимальный размер плеча для эффекта финансового рычага

На основе эмпирических данных был рассчитан оптимальный размер плеча (соотношения заемного и собственного капитала) для предприятия, который находится в диапазоне от 0,5 до 0,7. Это говорит о том, что доля заемных средств в общей структуре предприятия составляет от 50% до 70%. При повышении доли заемного капитала увеличиваются финансовые риски: возможность потери финансовой независимости, платежеспособности и риска банкротства. При размере заемного капитала меньше 50%, предприятие упускает возможность увеличения прибыли. Оптимальным размером эффекта финансового рычага считается величина равная 30-50% от рентабельности активов (ROA).

Пример расчета эффекта финансового рычага для ОАО «Русгидро» по балансу

Одной из формул расчета эффекта финансового рычага является превышение рентабельности капитала (ROA, Return on Assets) над рентабельностью собственного капитала (ROE, Return on Equity). Рентабельность капитала (ROA) показывает прибыльность использования предприятием, как собственного капитала, так и заемного капитала, тогда как ROE отражает только эффективность собственного. Формула расчета будет иметь следующий вид:

где:

DFL – эффект финансового рычага;

ROA – рентабельность капитала (активов) предприятия;

ROE – рентабельность собственного капитала

Рассчитаем эффект финансового рычага для предприятия ОАО «Русгидро» по балансу. Для этого рассчитаем коэффициенты рентабельности, формулы которых представлены ниже:

Расчет коэффициента рентабельности активов (ROA) по балансу

Расчет коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE) по балансу

Баланс ОАО «Русгидро» был взят с официального сайта предприятия.

Эффект финансового рычага. Расчет по балансу предприятия

Отчет о финансовых результатах представлен ниже:

Эффект финансового рычага. Расчет по балансу предприятия

Расчет эффекта финансового рычага для ОАО «Русгидро»

Рассчитаем каждый из коэффициентов рентабельности и оценим эффект финансового рычага для предприятия ОАО «Русгидро» за 2013 год.

ROA = 35321 / 816206 =4,3%

ROE = 35321 / 624343 = 5,6%

Эффект финансового рычага (DFL) = ROE – ROA = 5,6 – 4,3= 1,3%

Эффект показывает, что использование заемного капитала предприятием ОАО «Русгидро» позволило увеличить прибыльность деятельности на 1,3%. Размер эффекта финансового рычага от рентабельности капитала составляет около

30%, что является оптимальным соотношением и показывает на результативное управление заемным капиталом.

Резюме

Эффект финансового рычага показывает эффективность использования заемного капитала предприятием для роста его эффективности и прибыльности. Повышение прибыльности позволяет реинвестировать средства в развитие производства, технологии, кадрового и инновационного потенциала. Все это позволяет повысить конкурентоспособность предприятия. Неграмотное же управление заемным капиталом может привести к быстрому росту неплатежеспособности и возникновению риску банкротства.

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: