Долг / EBITDA

Долг / EBITDA – прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации – представляет собой коэффициент, измеряющий сумму полученного дохода, доступного для погашения долга до покрытия процентов, налогов, износа и расходов на амортизацию. Долг / EBITDA измеряет способность компании погасить возникшую задолженность. Результат с высоким коэффициентом может указывать на то, что у компании слишком большая долговая нагрузка .

Банки часто включают определенный целевой показатель долга / EBITDA в ковенанты для бизнес-кредитов, и компания должна поддерживать этот согласованный уровень, иначе возникнет риск немедленного погашения всего кредита. Этот показатель обычно используется рейтинговыми агентствами для оценки вероятности дефолта компании по выпущенному долгу, а фирмы с высоким соотношением долг / EBITDA могут быть не в состоянии обслуживать свой долг надлежащим образом, что приводит к снижению кредитного рейтинга .

Формула и расчет

где:

Долг = Долгосрочные и краткосрочные долговые обязательства

EBITDA = прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации

Чтобы определить соотношение долг / EBITDA, добавьте долгосрочные и краткосрочные долговые обязательства компании. Вы можете найти эти цифры в квартальной и годовой финансовой отчетности компании . Разделите это на EBITDA компании. Вы можете рассчитать EBITDA, используя данные из отчета о прибылях и убытках компании. Стандартный метод расчета EBITDA – начать с операционной прибыли , также называемой прибылью до уплаты процентов и налогов (EBIT), а затем добавить обратно износ и амортизацию.

Соотношение долг / EBITDA аналогично соотношению чистый долг / EBITDA . Основное отличие заключается в том, что соотношение чистый долг / EBITDA не включает денежные средства и их эквиваленты, а стандартное соотношение – нет.

Что вам может сказать соотношение

Отношение долга к EBITDA сравнивает общие обязательства компании , включая долги и другие обязательства, с фактическими денежными средствами, которые компания приносит, и показывает, насколько способна фирма выплатить свой долг и другие обязательства.

Когда кредиторы и аналитики смотрят на отношение долга к EBITDA компании, они хотят знать, насколько хорошо фирма может покрыть свои долги. EBITDA представляет собой прибыль или доход компании и является аббревиатурой от прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Он рассчитывается путем добавления процентов, налогов, износа и расходов на амортизацию к чистой прибыли.

Аналитики часто смотрят на EBITDA как на более точную меру прибыли от операций фирмы, а не как на чистую прибыль . Некоторые аналитики рассматривают проценты, налоги, износ и амортизацию как препятствие для реальных денежных потоков. Другими словами, они рассматривают EBITDA как более точное представление о реальных денежных потоках, доступных для погашения долга.

Ограничения соотношения

Аналитикам нравится соотношение долг / EBITDA, потому что его легко рассчитать. Долг можно найти в балансе, а EBITDA можно рассчитать из отчета о прибылях и убытках . Проблема, однако, в том, что он может не обеспечивать наиболее точную оценку доходов. Аналитики хотят измерить не только прибыль, но и размер реальных денежных средств, доступных для погашения долга.

Износ и амортизация – это неденежные расходы, которые на самом деле не влияют на денежные потоки, но проценты по долгу могут быть значительными расходами для некоторых компаний. Банки и инвесторы, изучающие текущее отношение долга к EBITDA, чтобы понять, насколько хорошо компания может заплатить по своему долгу, могут захотеть рассмотреть влияние процентов на способность погашения долга, даже если этот долг будет включен в новый выпуск. По этой причине чистая прибыль за вычетом капитальных затрат, плюс износ и амортизация могут быть лучшим показателем наличных средств, доступных для погашения долга.

Пример использования отношения долга к EBITDA

Например, если компания A имеет долг в размере 100 миллионов долларов и EBITDA в размере 10 миллионов долларов, соотношение долг / EBITDA будет равно 10. Если компания A выплатит 50% этого долга в течение следующих пяти лет, увеличивая EBITDA до 25 миллионов долларов США, Соотношение долг / EBITDA упало до двух.

Снижение отношения долга к EBITDA лучше, чем увеличение, потому что это означает, что компания выплачивает свой долг и / или увеличивает прибыль. Аналогичным образом, увеличение отношения долга к EBITDA означает, что компания увеличивает долг больше, чем прибыль.

Некоторые отрасли более капиталоемкие, чем другие, поэтому соотношение долга к EBITDA компании следует сравнивать только с таким же соотношением для других компаний в той же отрасли. В некоторых отраслях отношение долг / EBITDA, равное 10, может быть вполне нормальным, в то время как в других отраслях более подходящим является соотношение три к четырем.

Мультипликатор Долг/EBITDA

Отношение чистого долга к EBITDA (OIBDA) компании используют для оценки долговой нагрузки и платежеспособности компании. Интерпретация проста: чем больше — тем хуже. Можно также с натяжкой интерпретировать как: «за сколько лет компания может погасить свой долг». С натяжкой потому, что в EBITDA не учтены налоги и проценты, которые никто не отменял. Плюс, по смыслу амортизации, если всю EBITDA тратить на выплату долга, бизнес начнет терять мощности и в следующем году уже не будет такого же значения. Амортизация — перенос капитальных затрат в отчет о прибылях и убытках. Чистый долг обычно рассчитывают как сумма обязательств по кредитам и займам за вычетом высоколиквидных активов: ликвидные финансовые вложения (иногда их не учитывают), депозиты, денежные средства на счетах.

В отчетности «Магнит» за 2020 год зеленым цветом подчеркнуто то, что использовать за ликвидные активы. Красным — кредиты и займы. А желтым указаны арендные обязательства, которые сегодня являются инструментом манипуляции и делают показатель не таким однозначным.

IFRS 16

В 2018 году в практике МСФО (Международные Стандарты Финансовой Отчетности) перешли к стандарту IFRS 16, до этого использовали IAS17. Суть изменений заключается в том, что арендные активы появились на балансе. В таблице ниже видно как из-за перехода активы «Магнита» удвоились.

Пассивы тоже изменились, добавились обязательства по аренде с учетом их срока.

Но главное изменение коснулось понятного раньше отчета о прибылях и убытках. Дело в том, что раньше затраты на аренду учитывались в операционных расходах. Теперь эта сумма раздвоилась, в операционных расходах учтена амортизация по арендным активам, а во внеоперационных расходах появились финансовые расходы по аренде.

Так выглядел отчет о прибылях и убытках «Магнита» до изменений. Операционная прибыль (валовая прибыль за вычетом коммерческих и общехозяйственных и административных расходов), которую они не указывают, составила 45 610 млн рублей.

Так выглядит разбивка общехозяйственных расходов. Затраты на аренду — 72 473 млн рублей.

А вот так стал выглядеть отчет о прибылях и убытках, когда его пересчитали в 2019 году. За 2018 год 62 202 млн операционной прибыли. То есть добавилось 16 591 млн рублей. А финансовые расходы выросли с 9 136 млн рублей до 39 542 млн рублей. В новом стандарте компания за 2018 год заработала на 9 694 млн чистой прибыли меньше.

Разбивка общехозяйственных расходов стала выглядеть так. Часть затрат осталась в виде амортизации.

Разбивка финансовых расходов.

Проблемы интерпретации и манипулирование

Важное примечание: проблема расчета касается компаний, на балансе которых существенная часть — арендные активы.

Вернемся к Долг/EBITDA. EBITDA в классическом виде — прибыль до налогообложения плюс финансовые расходы плюс амортизация. Раньше затраты по аренде учитывались как затраты, и в расчете EBITDA считались со знаком «минус». Теперь же затраты по аренде превратились в амортизацию и финансовые расходы. А значит увеличили ее значение. Честные компании, к которым «Магнит» относится, публикуют этот показатель в пресс-релизах и презентациях по двум стандартам (в аудированной отчетности обязаны публиковать только в IFRS 16).

Вот так выглядит EBITDA в разных стандартах за 2020 год. Разница более чем значительная.

Из-за этой разницы показатель Чистый долг/EBITDA надо считать иначе: к обязательствам по кредитам и займам добавлять обязательства по финансовой аренде. Обязательств в случае «Магнита» становится в 4 раза больше. Как я уже писал, «Магнит» — честная компания, считает оба варианта плюс учитывает эти обязательства.

Читайте также  Как открыть учебный центр без лицензии

А вот МТС, которому новый стандарт дает 30 млрд из 215 млрд в IFRS 16 считает чистый долг без учета обязательств по аренде. В итоге получается соотношение 1,5. В примечании, правда, они обозначают, что эти обязательства не учитывают. В сумме они 150,8 млрд рублей. То есть в правильном расчете соотношение 2,18.

«Ростелеком» делает также, указывая соотношение в 1,9. Хотя на балансе 103,8 млрд таких обязательств. Верное соотношение 2,4. Отдельно отмечу, что компания считает таблицу, разделенную по двум страницам качественным дизайнерским решением.

В учете главное быть последовательным, если вы добавляете в EBITDA (OIBDA) амортизацию по арендным активам, по которым у компании есть фактические расходы, эти расходы должны быть учтены через обязательства.

Интерпретации и использование

Для интерпретации необходимо понимать макроэкономическую ситуацию. С низкими ставками Долг/EBITDA = 3, не является проблемой, но такое же соотношение при высоких ставках уже является критичным, потому что всю операционную прибыль съедят проценты. Сейчас уровень процентных ставок ближе к низким, но ЦБ последние два заседания повышал ключевую ставку. Сегодня соотношение Долг/EBITDA ниже 1,5 — комфортное значение, которое позволяет компании и инвестировать и выплачивать акционерам дивиденды. От 1,5 до 3 — компании уже надо выбирать между достойными выплатами акционерам и капитальными затратами. Выше 3 уже пора задуматься над тем как снижать долговую нагрузку.

Большинство компаний в дивидендной политике используют это соотношение для определения доли от прибыли/свободного денежного потока/EBITDA, которая будет направлена на дивиденды.

Например, «Алроса» при нулевом или отрицательном чистом долге выплачивает весь свободный денежный поток. При Долг/EBITDA от 0 до 1 платят от 70 до 100 процентов потока. При 1-1,5 платят 50-70 процентов. А при соотношении выше 1,5 дивиденды не выплачиваются.

Кроме дивидендных политик соотношение используют в кредитных ковенантах.

Пример: владельцы облигаций «Обувь России» могут требовать досрочного погашения из-за превышения Долг/EBITDA = 4. У компании по итогам кошмарного 2020 года соотношение 5,47.

Показатель EBITDA. Что это такое и как его считать

Согласно определению EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — это прибыль до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации активов.

Данный показатель не является стандартизированным бухгалтерским показателем, т.е. вы не сможете найти его в отчетности компании. Менеджмент компании рассчитывает EBITDA отдельно и использует его для наглядности финансового положения компании.

Показатель EBITDA начал использоваться в 1980-х годах для анализа способности компании обслуживать долги. В сочетании с чистой прибылью показатель служил источником информации, например, о том, какую сумму процентных платежей по задолженности может обеспечить компания в ближайшей перспективе. Данный показатель и сейчас продолжает использоваться для анализа кредитоспособности компаний. Многие кредиторы зашивают в ковенанты нормативы по отношению чистого долга к EBITDA. Принято считать нормой данное отношение на уровне не выше 3х.

Существует два основных метода расчета показателя EBITDA:

1. Более простой, но более надежный метод — «Сверху вниз».

EBITDA = Операционная прибыль + Расходы на амортизацию основных средств + Расходы на амортизацию нематериальных активов

Таким образом, мы принимаем тот факт, что операционная прибыль является основным источником дохода фирмы. Разница EBITDA от операционной прибыли заключается только в начисленной амортизации, которую мы возвращаем. Иначе этот показатель называют OIBDA, но, тем не менее, многие компании именно так производят свои расчеты.

Преимущество данного метода в его простоте: пользователю отчетности при расчете показателя тяжело допустить ошибку, и вместе с этим менеджменту компании крайне трудно ввести в заблуждение акционеров.

2. Более сложный, теоретический метод, который напрямую следует из названия показателя — «Снизу-вверх».

EBITDA = Чистая прибыль + Процентные расходы + Налоги с прибыли компании + Амортизация основных и нематериальных активов

Этот метод означает, что мы начинаем расчет от конечного значения чистой прибыли компании и возвращаем обратно приведенные статьи расходов. Основным недостатком данного метода является то, что любые вторичные или одноразовые статьи отчетности также попадут в конечный результат, что делает анализ показателя в динамике более сложным.

Стоит также отметить, что в данном случае менеджменту легче манипулировать числами, используя различные методы подсчета.

Следует понимать, что при расчете показателя EBITDA вторым способом мы захватываем все строки отчетности, которые находятся между операционной и чистой прибылью. Очень часто в учет заходят одноразовые расходы/доходы, понесенные фирмой.

Чтобы сделать показатель EBITDA более пригодным для анализа в динамике, применяются разнообразные корректировки на одноразовые статьи. Например, исключаются списания и переоценка активов, валютные разницы и т.д. Обычно компании приводят пояснение, на какие строки был скорректирован показатель.

Рассмотрим расчет показателя EBITDA, на примере компании Полюс.

Для начала посмотрим отчет о финансовых результатах компании. Сразу можем заметить, что в нем не указана начисленная амортизация. В таких случаях для расчета показателя EBITDA нам также потребуется отчет о движении денежных средств компании.

Теперь у нас есть все необходимые данные, чтобы посчитать EBITDA двумя методами.

1. EBITDA «Сверху вниз» = Операционная прибыль + амортизация = 1455 + 178 = 1633

2. EBITDA «Снизу-вверх» = Чистая прибыль + Процентные расходы + Налоги с прибыли компании + Амортизация основных и нематериальных активов = 1241 + 200 + 290 + 178 = 1909

Как мы видим, значения, посчитанные двумя способами, довольно сильно расходятся. Производя расчет вторым способом, мы захватили много одноразовых статей, не связанных с основной деятельностью компании. Из чего следует, что мы должны скорректировать наш показатель. Для удобства возьмем пример корректировки, которую провела сама компания.

Как мы видим, были удалены доходы, не связанные с основной деятельностью (курсовые разницы, процентные доходы и т.д.) и обратно восстановлены одноразовые расходы (обесценение активов, благотворительные взносы и т.д.).

После корректировки EBITDA, посчитанные первым и вторым способом, почти совпали.

Самый популярный показатель «грязной прибыли» (так иногда называют EBITDA) имеет массу преимуществ и недостатков:

— Принято считать, что EBITDA довольно точно отображает «денежную прибыль» от основного вида деятельности компании.

— Удобен для использования при сравнении компаний, работающих в одной отрасли. При этом не имеет значения размер инвестиций (основных средств), размер долговой нагрузки, а также режим налогообложения компаний. Другими словами, при сравнении компаний не учитывается налоговая ставка страны, в которой располагается компания, структура капитала и учетная политика.

— EBITDA используется не только в оценке компаний, но и в кредитном и финансовом анализе.

— Позволяет приблизительно оценить объем долга, который потенциально сможет осилить компания. Также оценить возможности для инвестиций.

— При «добросовестном» подсчете показатель является надежным, т.к. он не допускает манипуляций во внутренних статьях отчетности. Например, если компания решила завысить амортизацию, на одну и ту же величину уменьшится чистая прибыль и увеличится амортизация. Таким образом, поменяется лишь структура показателя, но не конечный результат.

— Компании могут менять базу для измерения показателя EBITDA, использовать разные методы расчёта либо корректировки. Тем самым менеджмент может манипулировать финансовыми результатами фирмы. Следовательно, надо более тщательно разбираться, как был собран показатель за весь рассматриваемый период времени.

— Компании с высокой долговой нагрузкой оказываются в более выгодном положение. Если фирма имеет большой долг и платит по нему высокие проценты, показатель EBITDA не отражает этот вклад. Тем не менее, прибыль такой компании будет уступать компании с низким долгом при прочих равных условиях.

— Такая же картина складывается и в случае с амортизацией. EBITDA не отражает потребности в будущих инвестициях компании. Это говорит о том, что при сравнении компаний из разных сфер, например, производства и сферы услуг, в выигрыше будут компании с большей долей основных средств.

Здесь нужно сделать акцент на то, что показатель EBITDA является первичным индикатором для скрининга компаний. После первичного осмотра фирма требует более детального изучения.

Читайте также  Где застраховать квартиру от затопления?
Показатель EBITDA для отдельных отраслей

При сравнении компаний из одной отрасли аналитики часто используют модернизированные показатели EBITDA. Например, для добывающей отрасли используется следующий показатель:

EBITDAX = EBITDA + затраты на разведку

Многие добывающие компании используют разную учетную политику для признания затрат на разведку. Прибавление геологоразведочных и поисковых работ позволяет игнорировать разницу в учетной политике в различных компаниях.

Для ритейла, где сконцентрированы большие арендные площади, принято использовать показатель EBITDAR, скорректированный на величину аренды. Также он используется в авиационной отрасли, т.к. большинство самолетов покупаются в лизинг:

EBITDAR = EBITDA + затраты на аренду и операционный лизинг

Тем самым данный способ позволяет игнорировать разницу в стоимости аренды и обслуживание лизинга для компании. В конечном счете для компаний разного размера и формата он позволяет сравнить исключительно коммерческий успех компании.

БКС Брокер

Последние новости

Рекомендованные новости

Запасы нефти в США за неделю выросли на 4,3 млн барр.

Рынок США. В среду много корпоративных новостей

ВТБ повысил прогноз по чистой прибыли. Какие могут быть дивиденды

Метавселенная. Новая реальность или мираж

Заседание ЕЦБ. Что ждет инвесторов

Сталевары в III квартале. Кто из металлургов выглядит привлекательнее

Акции Coca Cola в лидерах роста после сильного отчета. Какой у них сейчас потенциал

Мощный отчет Microsoft, акции обновляют максимумы. Какие цели по бумагам до декабря

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

Copyright © 2008–2021. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Как заработать на акциях. Урок 28. Net Debt/EBITDA. Intel

Коэффициент Net Debt/EBITDA по праву признают очень важным. Как для инвестора, так и для кредитора он дает возможность оценить риски и реальные финансовые возможности бизнеса.

Net Debt/EBITDA (отношение чистого долга к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) отражает уровень финансового рычага и способность компании выполнять обязательства. По сути, он показывает, сколько времени (примерно) компании необходимо работать на текущем уровне, чтобы погасить весь долг. Это соотношение применяется рейтинговыми агентствами для определения вероятности невыполнения компанией своих обязательств по погашению долга.

Большинство компаний поддерживают фиксированный уровень долга на неопределенный срок, поскольку он хороший инструмент для максимизации распределения капитала при разумном использовании.

Таким образом, предполагая здоровый рынок, компании должны иметь возможность сохранять рациональный уровень долга до тех пор, пока они в состоянии поддерживать приемлемый уровень прибыльности. Здоровый показатель Net Debt/EBITDA как бы подтверждает инвестору, что бизнес имеет хороший уровень финансового рычага.

Net Debt/EBITDA критичен для:

  • инвесторов — рациональность покупки/продажи акций;
  • менеджмента компаний — определение риска банкротства;
  • кредиторов — подтверждение платежеспособности.

✅ Средняя процентная ставка по депозитам в год — 10 %

✅ Средняя доходность трейдера в год — 50-100 %

Откройте счет — зарабатывайте больше, чем в банке!

Формула

EBITDA: формула

  • Компонент первый EBITDA — см. Урок 25.
  • Компонент второй Net Debt

Чистый долг = краткосрочный долг + долгосрочный долг − денежные средства и их эквиваленты

Net debt = short-term debt + long-term debt − cash and cash equivalents

Чистый долг можно назвать индикатором финансовой независимости компании. Чем ниже чистый долг, тем меньше обязательств перед кредиторами. Превалирование краткосрочных обязательств повышает риск финансовой нестабильности, долгосрочных — понижает.

Пример реальный Intel Corp #INTC

1. EBITDA #INTC за финансовый год, окончившийся в декабре 2020, равен:

EBITDA = Net Income + Taxes + Interest + Depreciation + Amortization = $20 899 + $4179 + ($1400) + ($10 482 + $1757)
= $35 917

EBITDA: рисунок 1

EBITDA: рисунок 2

2. Net Debt #INTC за финансовый год, окончившийся в декабре 2020, равен:

Net debt = short-term debt + long-term debt − cash and cash equivalents = $2504 + $33 897 + ($1400) − ($5865 + $2292
+ $15 738) = $12 506

EBITDA: рисунок 3

EBITDA: рисунок 4

3. Net Debt/EBITDA #INTC за финансовый год, окончившийся в декабре 2020, равен:

Net debt/EBITDA = $12 506 / $35 917 = 0,35

EBITDA: рисунок 5

Intel имеет разумное соотношение чистого долга к прибыли. Net Debt/Ebitda Intel Corp. в размере 0,35 ниже, чем у ее конкурентов в отраслевой группе Semiconductor (средний 1,03).

4. Для сравнения Net Debt/EBITDA компаний-аналогов из сектора Semiconductors, близких по капитализации:

  • Broadcom #AVGO — 3,03;
  • Nvidia #NVDA — 0,67.

Интерпретация

1. Низкий Net Debt/EBITDA традиционно считают предпочтительным: компания не имеет излишней задолженности и предполагается, что она в состоянии погасить долговые обязательства.

2. Net Debt/EBITDA высокий — компания сильно обременена долгами. Подобные условия снизят ее кредитный рейтинг, поэтому инвесторам потребуется большая доходность, чтобы компенсировать повышенный риск дефолта.

3. Если Net Debt/EBITDA превышает 3,5х, следует быть внимательным и тщательно провести анализ. Net Debt/EBITDA выше 5х рассматривается как «звонок», вызывающий обеспокоенность рейтинговых агентств и инвесторов. Слишком большая долговая нагрузка может привести к сложностям с выполнением обязательств. Для этих компаний привлечение дополнительных займов станет серьезной проблемой.

Читайте также  Как получить алкогольную лицензию для магазина

4. Соотношение существенно модифицируется применительно к отрасли, поскольку каждая из них сильно различается с точки зрения средней потребности в капитале. Это значит, что коэффициент корректно использовать для сравнения с «коллегами» в рамках одной отрасли/сектора. Наблюдаете уровень долга выше среднего по отрасли — стоит озадачиться.

5. При отрицательном значении Net Debt/EBITDA бизнес может (не обязательно) считаться нестабильным — нет задолженности и нет перспективы экспансии или проекционного развития производственных мощностей за счет внешнего финансирования.

6. Для обеспечения способности компании погашать долговые обязательства в кредитных соглашениях обычно указываются ковенанты, которые диктуют диапазон, в котором должен находиться Net Debt/EBITDA.

Почему высокий Net Debt/EBITDA может быть «плохим знаком»

Суть долгосрочного долга состоит в том, что выплата основной суммы вычитается из свободных денежных потоков и представляет, по сути, деньги, которые не могут быть реинвестированы в бизнес или возвращены акционерам (в виде дивидендов или обратного выкупа).

Поэтому, если вы пытаетесь оценить компанию на основе свободных денежных потоков, надо принять во внимание долгосрочную задолженность (это сокращает будущие денежные потоки, составляющие внутреннюю стоимость ваших инвестиций).

Резюме

Net Debt/EBITDA прекрасно подходит для сравнительного анализа в рамках одного сегмента. Но надо учитывать, что любая компания находится на собственном пути в жизненном цикле своей отрасли, что будет влиять на стоимость капитала с поправкой на многие внешние факторы: ожидаемого в будущем роста, конкурентоспособности, ценовой политики на рынке и многого другого.

Показатель «Чистый долг/EBITDA». Что это такое, как считать и использовать?

Мы уже достаточно подробно разобрали инструменты для поиска недооцененных ценных бумаг (P/E, P/S, P/BV, EV), а также для анализа эффективности деятельности эмитентов (ROA, ROE, EBITDA). Однако не стоит забывать о еще одном немаловажном блоке фундаментального анализа – финансовой устойчивости или долговой нагрузке. Сегодня мы рассмотрим коэффициент «Чистый долг/EBITDA» (Net debt/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization).

Для чего нужен показатель «Чистый долг/EBITDA»?

При оценке компании с помощью ранее изученных мультипликаторов может сложиться ошибочное впечатление о «дешевизне» и эффективности, если не учитывать долговую нагрузку. Чем выше долг бизнеса, тем ниже его способность привлекать финансирование для развития, а также выше риски банкротства. Одним из наиболее популярных коэффициентов для экспресс-оценки финансовой устойчивости эмитента и выступает «Чистый долг/EBITDA». Составные элементы данного показателя мы уже изучили. Давайте еще раз коротко.

EBITDAэто прибыль до вычета процентов, налога на прибыль, а также амортизации активов. Другими словами, это максимальное количество денег, которое фактически компания может использовать для распределения между заинтересованными лицами. Проще всего считать EBITDA методом «Сверху вниз», при котором EBITDA = операционная прибыль + амортизация основных и нематериальных активов.

Чистый долг = общий долг – доступные денежные средства. Денежные средства можно найти во втором разделе баланса (оборотные активы) в строке «денежные средства и денежные эквиваленты». Под общим долгом понимается именно долг финансовый – подлежащий выплате в течение одного года, а также долгосрочный. В него входят:

  • Во-первых, строка из «краткосрочных обязательств» консолидированного баланса под наименованием «кредиты и займы и прочие финансовые обязательства» / «краткосрочные кредиты и займы и текущая часть долгосрочной задолженности» / «краткосрочные кредиты и займы, векселя к уплате и текущая часть долгосрочной задолженности по кредитам и займам». В разных финансовых отчетах названия могут немного отличаться.
  • Во-вторых, строка из «долгосрочных обязательств» консолидированного баланса под наименованием «кредиты и займы и прочие финансовые обязательства» / «долгосрочная задолженность по кредитам и займам» / «долгосрочные кредиты и займы, векселя к уплате» и т.д.

Очевидно, что чем ниже «Чистый долг/EBITDA» бизнеса, тем устойчивее его финансовое положение и ниже долговая нагрузка. Фактически, данный коэффициент говорит инвестору о том, как быстро компания сможет погасить свои долговые обязательства, если будет направлять на это все зарабатываемые средства.

Оптимальные значения показателя «Чистый долг/EBITDA»

У данного коэффициента существуют общепринятые границы, которые при этом могут разниться в зависимости от сектора и ряда других условий. В общем понимании:

  • Если «Чистый долг/EBITDA» меньше 2, то у компании комфортный уровень долговой нагрузки.
  • Если «Чистый долг/EBITDA» от 2 до 4, то у компании приемлемый уровень долговой нагрузки.
  • Если «Чистый долг/EBITDA» больше 4, то у компании высокий уровень долговой нагрузки.

Расчет показателя «Чистый долг/EBITDA» на реальных примерах

Для наглядности рассчитаем значения показателя для пары российских компаний: Газпрома и Роснефти.

Чистый долг Газпрома на конец 2019 года = 3,089 трлн руб. + 0,774 трлн руб. – 0,696 трлн руб. = 3,167 трлн руб.

Поиск информации для расчета чистого долга Газпрома в финансовом отчете

EBITDA Газпрома возьмем напрямую из финансового отчета. EBITDA за 2019 год = 1,859 трлн руб.

EBITDA Газпрома

В итоге, «Чистый долг/EBITDA» Газпрома = 3,167 трлн руб. / 1,859 трлн руб. = 1,7. Долговую нагрузку Газпрома можно считать комфортной.

Теперь переходим к Роснефти. Чистый долг Роснефти на конец 2019 года = 3,033 трлн руб. + 0,795 трлн руб. – 0,228 трлн руб. = 3,6 трлн руб.

Поиск информации для расчета чистого долга Роснефти в финансовом отчете

EBITDA Роснефти возьмем из годового отчета. Уточню, что при самостоятельном расчете методом «Сверху вниз» значение EBITDA оказалось бы на 5% ниже указанного, однако если компания раскрывает показатель в отчетности, то лучше с ней не спорить при небольших расхождениях. Напомню, что у данного показателя нет единой формулы расчета. EBITDA Роснефти за 2019 год = 2,105 трлн руб.

EBITDA Роснефти

В итоге, «Чистый долг/EBITDA» Роснефти = 3,6 трлн руб. / 2,105 трлн руб. = 1,71. Как мы видим, долговая нагрузка Роснефти также достаточно комфортна.

Преимущества коэффициента «Чистый долг/EBITDA»

  • Позволяет достаточно наглядно оценить долговую нагрузку эмитента, благодаря существующим «оптимальным» значениям.
  • Позволяет отследить долговую нагрузку эмитента в динамике при расчете за несколько периодов.
  • «Чистый долг/EBITDA» может дать инвестору информацию о потенциальной возможности эмитента привлекать средства для развития, а также выплачивать дивиденды акционерам.
  • Учитывает достаточно много переменных.

Недостатки коэффициента «Чистый долг/EBITDA»

  • При сравнительной оценке «Чистый долг/EBITDA» целесообразно использовать исключительно для эмитентов из одной отрасли.
  • Не самый простой коэффициент для быстрого расчета.
  • У показателя EBITDA существует достаточно много противников, в том числе самый известный в мире инвестор Уоррен Баффет. В частности, забывать про амортизацию не всегда допустимо.
  • «Чистый долг/EBITDA» может резко меняться при разовых скачках EBITDA, однако это не будет связано с реальной финансовой устойчивостью эмитента.
  • Абсолютно не учитывается соотношение краткосрочных и долгосрочных обязательств. При преобладании длинных долгов «оптимальное» значение коэффициента может оказаться выше ранее указанного.

Как использовать показатель «Чистый долг/EBITDA» на практике?

Итак, несмотря на недостатки, показатель «Чистый долг/EBITDA» является одним из лучших для экспресс-обзора финансовой устойчивости эмитента и может использоваться как для сравнительного анализа, так и для оценки бизнеса в отрыве от отрасли (с некоторыми допущениями).

Если вам удалось выявить существенную недооцененность компании в сравнении с сектором (и даже показать эффективность ее деятельности), значение данного коэффициента существенно выше 4 должно вас крайне насторожить. Если у эмитента превалируют короткие долги при подобном «Net debt/EBITDA», то целесообразность долгосрочных инвестиций можно поставить под вопрос. Также не забывайте анализировать динамику коэффициентов финансовой устойчивости.

Очевидно, что один только «Net debt/EBITDA» не может раскрыть инвестору полную картину финансовой устойчивости эмитента, однако все равно остается достаточно полезным. Существует еще несколько коэффициентов, о которых мы поговорим в другой раз.

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: