Что нужно знать инвестору про стоимость чистых активовСтоимость чистых активов: что это такое

Число фондов коллективных инвестиций, доступных на бирже, постоянно увеличивается. В дополнение к ETF от иностранных эмитентов появились БПИФ от российских управляющих компаний. В таком многообразии инвестору нужно знать, на какие показатели ориентироваться, чтобы сделать правильный выбор. Стоимость чистых активов – один из наиболее важных факторов.

курс ленивого инвестора

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель — более 5 000 000 рублей.

Я регулярно получаю много вопросов и специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать в различные активы. Рекомендую пройти, как минимум, бесплатную неделю обучения.

Если вам интересна практика и какие инвестрешения в моменте принимаю лично я, то вступайте в Клуб Ленивого инвестора.

Что такое стоимость чистых активов

Стоимость чистых активов (СЧА) фонда – это разница между стоимостью всех находящихся в его управлении инвестиционных инструментов минус расходы на поддержание деятельности, включающие в себя:

  • оплату услуг специализированного депозитария и регистратора;
  • вознаграждение управляющего;
  • стоимость проведение аудита.

Для расчета общей стоимости активов берется их средняя цена за десять последних сделок того торгового дня, на который производятся вычисления. Если в день было совершено меньше торговых операций, то учитываются данные предыдущих периодов. При этом, если ценные бумаги, входящие в состав активов фонда, обращаются сразу на нескольких биржах, управляющая компания вправе самостоятельно выбирать, какие данные и какая валюта будут использоваться для расчетов.

Таким образом, формула расчета СЧА инвестиционного фонда гораздо проще, чем та, что используется для определения СЧА эмитента акций. Котировки бумаг зависят от ожидаемой прибыли, ситуации на рынке и целого ряда других обстоятельств. Стоимость пая БПИФ или ETF определяется СЧА напрямую. Чем выше значение этого показателя, тем дороже паи фонда при их неизменном количестве.

На рисунке ниже представлены графики с сайта эмитента, отражающие динамику СЧА и доходности фонда FXIT. Из него видно, что и цена пая, и СЧА менялись в унисон. За время существования фонда они увеличились почти в три раза.

Динамика СЧА и доходности фонда FXIT

Для открытых ПИФов эта зависимость может не работать. Например, стоимость пая «Газпромбанк – Облигации плюс» за пять лет изменилась на 67,12 %, а СЧА на 1 589.11%. Такая разница вызвана активным наращиванием фонда за счет привлечения новых инвесторов.

Телефонные мошенники: как инвестору их распознать

Телефонные мошенники предлагают инвестировать

Это не значит, что чем выше СЧА выбранного фонда, тем больший доход принесет инвестиция. Прибыль от вложений будет напрямую зависеть от темпов роста базового актива. Поэтому ПИФ, инвестирующий в быстрорастущие акции, при удачной ситуации на рынке может продемонстрировать результат лучше, чем ПИФ облигаций, имеющий большую СЧА.

Однако данный показатель влияет на доходность самым прямым образом. Это связано с тем, что чем больше имеющийся в распоряжении фонда капитал, тем дешевле ему обходятся услуги депозитария. Например, для небольшой компании, управляющей ценными бумагами общей стоимостью до 50 млн руб., комиссия может достигать 1,5% от этой суммы. Она падает до долей процента, если СЧА превышает несколько миллиардов.

Депозитарий и другие услуги, необходимые для поддержания деятельности фонда, оплачиваются из дохода от биржевых операций, дивидендов и купонных выплат от эмитентов, входящих в состав активов фонда ценных бумаг. Следовательно, чем солиднее СЧА, тем меньшая доля прибыли инвестора тратится на подобные расходы. Еще один аргумент в пользу выбора фонда с большой СЧА – безусловное доверие инвесторов к управляющей компании, распоряжающейся большим капиталом.

Традиционно считается, что фонды со слишком высокой СЧА «неповоротливы», ими сложнее управлять. Если придется распродавать активы, их будет сложно реализовать по адекватной цене. Однако в случае с БПИФ и ETF, которые должны строго следовать определенному индексу и не могут произвольно менять свои инвестиционные инструменты на другие, эти аргументы теряют вес.

Как узнать стоимость чистых активов

Считать СЧА самостоятельно инвестору не требуется. Управляющие компании обязаны размещать данные на своем сайте и обновлять их каждый день. Ниже приведен пример того, в таком виде представляет информацию FinEx для ETF FXGD.

Реальная процентная ставка как мера успешности инвестирования

Реальная процентная ставка: сколько будут стоить ваши инвестиции

Информация на сайте FinEx для фонда ETF FXGD

Те инвесторы, кто хочет узнать СЧА не на отдельный день, а отследить динамику этого показателя, могут скачать таблицу в формате XLS со страницы https://finex-etf.ru/products/33-etf-na-zoloto-dollarovyy-fond/

На следующей картинке – данные от УК Сбербанк Управление Активами, касающиеся их БПИФ «Сбербанк – S&P 500» (SBSP).

СЧА БПИФ «Сбербанк – S&P 500» (SBSP)

Информация по дням в табличной форме доступна для скачивания и размещена непосредственно на сайте УК: https://www.sberbank-am.ru/individuals/etf/etf-sp-500/.

Вот в таком виде публикует данные ОПИФ «Газпромбанк – Облигации Плюс»:

Данные ОПИФ «Газпромбанк - Облигации Плюс»

Изучить динамику СЧА за все время существования можно на его странице: https://www.gpb-am.ru/individual/pif/opif-rynochnykh-finansovykh-instrumentov-gazprombank-obligatcii. Ссылка на скачивание информации отсутствует, поэтому анализ может быть затруднен.

Главное отличие ETF и БПИФ от открытых ПИФ состоит в том, что число их акций не меняется в зависимости от того, сколько человек захотели стать участниками фонда или выйти из него. Маркет-мейкеры всегда имеют в запасе необходимое число акций, чтобы удовлетворить биржевой спрос. Они же готовы выкупить достаточное количество бумаг для последующей перепродажи. Это означает, что во время кризиса СЧА ETF может снизиться только за счет падения котировок имеющихся у него активов. Управляющий не столкнется с необходимостью срочно их распродать из-за большого числа инвесторов, желающих вернуть свои деньги.

ETF, не пользующийся популярностью у инвесторов, обычно закрывается в плановом порядке, как это произошло с FXJP и еще двумя фондами компании FinEx в феврале 2020 г. СЧА ОПИФ может падать не только по причине снижения котировок базовых активов, но и из-за того, что многие клиенты решили прекратить свое участие. Большой отток инвесторов из ОПИФ с малым СЧА может привести даже к решению о завершении деятельности. Поэтому требуется внимательно следить за показателями ПИФов во время финансовых кризисов.

Реинвестирование на фондовом рынке – шаг к приумножению капитала

Все, что нужно знать инвестору про реинвестирование

Открывать сайт каждой управляющей компании достаточно хлопотно. И некоторые специализированные ресурсы для инвесторов предлагают готовые ренкинги фондов. К сожалению, получить готовое сравнение по СЧА можно только для ПИФ. Ниже приведена десятка лидеров по данным сайта investfunds.ru.

Десятка ПИФ-лидеров по данным сайта investfunds.ru

Так, на сервисе investfunds (https://investfunds.ru/fund-rankings/fund-nav/) можно получить эту информацию отдельно по ПИФ акций и ПИФ облигаций.

Найти подобную сводную статистику для ETF и БПИФ, обращающихся на Московской бирже, пока невозможно. Инвестор при выборе инструмента должен самостоятельно проанализировать данные управляющих компаний.

Выводы

В случае с покупкой акций биржевых фондов СЧА не является показателем, на который стоит обращать внимание в первую очередь. При вложении в фонд коллективных инвестиций ситуация кардинально отличается. От СЧА напрямую зависят такие ключевые аспекты, как цена пая и суммарная комиссия за управление. Чем больше эта величина, тем меньший процент дохода уходит на оплату расходов фонда. Чем выше СЧА, тем охотнее инвесторы доверяют управляющей компании, и тем устойчивее ПИФ.

Если у вас есть в портфеле паевые фонды, расскажите в комментариях, обращаете ли вы внимание на величину СЧА, какими источниками при этом пользуетесь?

Что такое стоимость чистых активов?

стоимость чистых активов

СЧА это важный показатель для любой коммерческой организации и расшифровывается он как стоимость чистых активов. Именно на СЧА в первую очередь обращают внимание многие инвесторы, причем иногда даже не зная этой аббревиатуры. Это происходит потому, что в обывательском смысле эквивалентом стоимости чистых активов условно являются такие слова, как величина, известность или размер компании.

СЧА может рассчитываться для очень многих организаций: небольших промышленных предприятий, гигантских акционерных обществ, управляющих компаний паевых инвестиционных фондов и т.п. Фонды с наиболее длинной историей в своем классе обычно имеют высокую СЧА. Такое явление иногда называют «преимуществом первопроходца».

В общем случае стоимость чистых активов это не что иное, как разница между активами и пассивами компании . Для того, чтобы сделать расчет стоимости чистых активов, берётся сумма общего капитала, то есть все краткосрочные и долгосрочные активы (за вычетом задолженностей по взносам учредителей в уставный капитал и расходов на выкуп собственных акций), и из неё вычитаются обязательства и издержки

В зависимости от подхода, обязательства могут быть либо текущими, либо долгосрочными; первый случай чаще применяется к компаниям, у которых в силу их специфики большая доля долгосрочных обязательств является стандартом. Издержками инвестиционных фондов являются: оплата регистраторов, плата депозитарию, кредиты, комиссии управляющих, различные операции по обслуживанию инвестиций. Более точное название такого расчета — балансовая стоимость чистых активов.

пассивы компании

Согласно законодательству, данные по СЧА инвестиционных фондов должны находиться в открытом доступе, поэтому особой необходимости в самостоятельной оценке стоимости чистых активов нет. При желании СЧА всегда можно найти в интернете — об этом немного ниже.

Показатель СЧА рассчитывается с разной периодичностью. Так, например, для ОАО он в обязательном порядке будет публиковаться ежегодно вместе с годовым отчётом (и в случае возникновения необходимости в любой другой момент), а для ПИФа открытого типа – в конце каждого торгового дня.

Разница между балансовой СЧА и капитализацией компании

Балансовую стоимость чистых активов не следует путать с рыночной капитализацией компании. СЧА в общем случае может быть меньше рыночной капитализации, равна ей или же быть больше. Почему так происходит?

Рыночная капитализация акционерного общества равна количеству акций компаний, умноженную на стоимость одной акции. Как известно, рыночная стоимость акции зависит как от бизнеса компании, так и от субъективной оценки этого бизнеса инвесторами.

На благоприятном рынке при хороших отчетных данных инвесторы склонны к оптимизму (переоценке акций) и рыночная капитализация компании становится выше балансовой СЧА. И наоборот, в периоды кризиса или плохих новостей из компании инвесторов может охватить страх — и рыночная капитализация падает ниже стоимости чистых активов (недооценка акций).

Изредка это происходит на заметную величину — такая ситуация отличный шанс для дешевой покупки акций. Показательно, что в конце 2007 года рыночная капитализация российских компаний превышала стоимость их чистых активов в среднем почти в 3 раза, а в конце 2008 года уже составляла только 61% от СЧА. Купившие крупные российские акции в это время могли более чем удвоить свое состояние в течение следующего года. Похожая ситуация была и на американском рынке.

Кстати, стратегия приобретения акций тех эмитентов, рыночная капитализация которых ниже стоимости чистых активов компании (когда рыночная цена компании ниже ее реальной стоимости), довольно популярна не только в кризис. Одна из причин: простота даже для неискушенного инвестора. Стоимость чистых активов эмитента акций обычно можно найти в ежеквартальной отчетности . Зная цену акции и их количество (также есть в отчетности) легко высчитать рыночную капитализацию. Далее ищется недооцененная акция известной компании, которая продается только тогда, когда капитализация «подтягивается» к СЧА.

Такая стратегия инвестиций в стоимость действительно приносила выгоду на протяжении многих десятилетий по отношению к «стандартному» рынку в виде индекса S&P500, взвешенному по размеру компаний — однако в последние годы этот отрыв сведен к минимуму. Почему?

Читайте также  Срок регистрации лицензионного договора на товарный знак

Вряд ли стоит ожидать, что какой-то фактор будет недооцениваться рынком «вечно» — хотя преимущество компаний стоимости состоит в том, что многим психологически трудно заставить себя купить «плохие» акции. Для конкретного примера возьмем Газпром, актуальные значения СЧА этой компании можно найти в годовой отчетности по МСФО (в тыс. руб):

СЧА в МСФО

Итого, в конце 2017 года чистые активы компании стоили около 10.3 трлн. рублей. В то же время по данным Московской биржи, рыночная капитализация компании составляла менее 3.1 трлн. Таким образом, по этой простой стратегии компания оказывается недооценена в целых три раза.

СЧА инвестиционных фондов

Если в случае акций они имеют рыночное обращение, то у паевых фондов ситуация иная. Напомню, что ПИФы — это способ коллективных инвестиций, когда управляющая компания собирает множество активов и формирует из них паи, содержащие в определенной доле «кусочек» каждого эмитента. В активы паевых фондов не будет входить какое-то оборудование, как у компании вроде Газпрома — их паи формируются из средств вкладчиков, которые вкладываются в различные ценные бумаги.

ПИФы бывают активно управляемые и пассивные — например, отслеживающие индекс Мосбиржи. Кроме того, паевые фонды подразделяются на открытые, интервальные и закрытые — они принимают и возвращают инвестиции в различные временные отрезки. Паи открытых фондов обычно не имеют биржевого обращения: управляющая компания сама ведет расчеты с клиентами, выпуская дополнительные паи при притоке средств и уменьшая их число, когда инвесторы выходят из рынка. Таким образом, стоимость пая не зависит от действий вкладчиков.

С паями закрытых ПИФов дело обстоит иначе: они обращаются на бирже и их число не меняется — инвесторы продают их не управляющей компании, а друг другу. Это называется вторичным обращением паев и аналогично акциям, рассмотренным выше — но в отличие от акций первого эшелона вроде Газпрома ликвидность закрытых ПИФов как правило весьма низка.

В этих определениях, кстати, скрыта огромная разница для управляющего активами. Инвесторы фондов открытого типа могут вывести средства в любой момент — как правило, массовый вывод приходится на пик кризиса, т.е. управляющий вынужден продавать активы очень дешево, когда бы наоборот следовало их купить.

При плохом сценарии компания остается с малым числом активов и, соответственно, с малой СЧА — и ей становится трудно содержать аналитиков, управляющих, арендовать офисы и пр., поскольку комиссия с малых сумм также мала. Фонд попадает под угрозу закрытия и ликвидации.

Управляющий же закрытого фонда от инвесторов не зависит — они перепродают паи друг другу. Питер Линч, легендарный управляющий фонда Магеллан, отметил этот момент в своей книге , поскольку первые 4 года его фонд принадлежал к закрытому типу, впоследствии сменив его на открытый, т.е. начал принимать деньги инвесторов.

Стоимость чистых активов российских паевых фондов можно найти на по ссылке https://investfunds.ru/funds-statistics/ :

Итого, мы видим, что СЧА фондов облигаций примерно в два раза превышает СЧА фондов акций. Однако лидерами с небольшим отрывом являются рентные ПИФы и паевые фонды недвижимости, где открытый тип не предусмотрен законодательством. Всего же во всех ПИФах аккумулировано около 648.5 млрд. рублей, и эта сумма очевидно продолжит расти.

Там же можно вызвать таблицы для фондов отдельных типов, например акций (и увидеть, что крупнейший фонд облигаций примерно в 4 раза больше фонда акций — 20 против 5 млрд. рублей), а также построить общий график изменения динамики СЧА:

динамика СЧА

Хорошо видно, что за последние 15 лет СЧА российских паевых фондов проделала колоссальный скачок: от 3 до примерно 645 млрд. рублей, т.е. в 215 раз. Ожидаемо наибольшее снижение было во время кризиса 2008 года, когда СЧА снизилось примерно в два раза — но на сегодня стоимость чистых активов находится на уровне исторических максимумов.

Индекс Мосбиржи тоже вырос, но гораздо менее значительно: за период с конца 2002 года по сегодня (ноябрь 2017) без учета дивидендов примерно в 7.3 раза. Тем не менее графики СЧА и индекса российских акций выглядят довольно похоже, так что представляется интересным рассмотреть еще один вопрос.

Связь между СЧА и стоимостью паев

Итого, зависимость из предыдущего примера кажется пропорциональной: если растет рынок, то должна расти и стоимость чистых активов фондов, и стоимость их паев, пусть и с разной скоростью. Однако это далеко не всегда так. В качестве примера возьмем один из старейших открытых ПИФов Сбербанка — фонд акций Добрыня Никитич:

Сверху график стоимости чистых активов фонда, ниже — цена его пая. Видно, как одновременно достигнув максимума к концу 2007 года (на уровне 20 млрд. рублей) в последующие годы стоимость чистых активов Добрыни почти постоянно падала и сейчас откатилась на уровень, ненамного выше исходного.

Причины? Недоверие инвесторов к рынку может играть свою роль, но не менее важна политика управляющей компании по суммам комиссий, изменение долговых обязательств и наличие конкурентов. Последние в 2000-е годы развивались довольно бурно, что вызвало отток инвесторов в другие фонды — но Сбербанк в целом благодаря большой линейке фондов все еще остается лидером в области ПИФов. Преимущество первопроходца.

СЧА зарубежных фондов. Что такое NAV?

Почти одновременно с российскими паевыми фондами (на 4 года раньше) в мире появились биржевые фонды ETF. О них я очень подробно писал здесь . Биржевые фонды на сегодня — лучший инвестиционный инструмент для инвесторов всех классов, который постепенно вытесняет традиционный старый класс — взаимные фонды , по образцу которых и были созданы российские ПИФы.

В английском языке аналогом стоимости чистых активов СЧА является аббревиатура NAV — Net Assets Value. Первый биржевой фонд для отслеживания американского индекса S&P500 был создан в 1993 году и получил буквенное обозначение SPY. Познакомимся с ним чуть ближе:

Акция данного фонда неплохо выросла — однако более интересным является то, что чистые активы фонда оцениваются в 254 миллиарда долларов! При этом NAV крупнейшего взаимного фонда Vanguard Total Stock (VTSAX) еще в 2.5 раза больше — 635 миллиардов $. Даже если взять пиковый вариант фонда Добрыни в 20 млрд. рублей, то получатся совершенно несопоставимые суммы. При текущем курсе доллара весь российский рынок ПИФов в 60 раз меньше самого крупного взаимного фонда.

Это не значит, что российский рынок на дистанции должен дать доходность меньше американского или мирового — но это значит, что рынок США по-прежнему считается мировым локомотивом роста, а на развивающиеся рынки (в том числе российский) традиционно больше смотрят тогда, когда в США дела идут не слишком хорошо. Или же появляются хорошие возможности для роста нефти.

Резюме

Стоимость чистых активов — это разность между активами и пассивами компании, причем приблизительным обывательским синонимом термина является слово «размер». В отношении отдельных компаний и их акций показатель СЧА может использоваться для стратегии инвестирования в стоимость. Большой показатель СЧА в целом говорит о запасе надежности фонда ценных бумаг, но ничего не говорит о доходности — СЧА фонда может падать, пока доходность его паев растет.

Фонды закрытого типа принимают средства только в период своего формирования — в дальнейшем изменение СЧА зависит не от действий инвесторов, а от квалификации управляющего и внутренних факторов. СЧА американских инвестиционных фондов несравненно выше российских — последние составляют доли процента от мирового рынка.

Как оценить бизнес для продажи

Оценка бизнеса нужна для покупки и продажи, привлечения инвесторов и мониторинга эффективности компании. В статье рассмотрим, какие методы для этого используются и как ведутся расчеты.

оценка бизнесаОценка бизнеса – серьезное мероприятие, которое требует определенных навыков

Адекватная оценка и стоимость

Мы сталкиваемся с оценкой ежедневно. Например, оцениваем товары в магазине и подсознательно стремимся к балансу цены и ценности.

Цена – это стоимость товара или услуги, а ценность – то, насколько товар действительно важен и полезен для нас в данный момент.

Нам нравится, когда цена соответствует ценности, но еще приятнее, когда ценность оказывается выше цены. Кто-то покупает товары от Gucci, кто-то закупается в H&M, а кто-то – на сайте AliExpress. И всем одинаково приятно урвать что-то классное на скидках.

Бизнес – тоже своего рода товар. Кто-то хочет его купить, а кто-то – продать. И нужно оценить его перед сделкой.

Для оценки стоимости компании существует несколько методов, в которых учитывают множество характеристик – от маркетинга и рекламы до аренды помещений.

Несмотря на то, что покупатель всегда хочет купить ценную вещь по низкой цене, а продавец – отдать свой товар по максимальной, бизнес стоит оценивать адекватно и с учетом контекста, наглядно показывая, из чего складывается та или иная цена.

Почему нужно правильно оценить бизнес

Правильная оценка может понадобиться не только при продаже, но также для привлечения инвесторов и оценки бизнес-процессов.

  • Для себя – оценить эффективность.

Сколько работы вы уже проделали, в каком состоянии находится ваше дело сейчас и какие перспективы есть в будущем – ответить на эти вопросы и взглянуть со стороны позволяет оценка эффективности.

Так можно заметить преимущества и хорошо отлаженную работу предприятия или распознать слабые места и заняться их устранением.

Возможно, вы не собираетесь продавать компанию в ближайшее время, но ведь когда-то этот момент может наступить? Лучше подготовиться к нему заранее и держать все под контролем.

Если производство, управление и маркетинг будут работать на максимум, ваше дело принесет доход и сейчас, и в будущем.

  • Для инвестора – показать перспективность.

Для развития нужны большие вложения. Получить их можно как кредитованием, так и за счет уже существующего бизнеса – привлечь инвесторов.

Кредитование в Совкомбанке позволяет оформить заем до 30 млн рублей для малого и среднего бизнеса. Есть и овердрафт, и кредитная линия, льготное и экспресс-кредитование – удобный вариант можно выбрать под ваши запросы. Оформить заявку онлайн и узнать подробности можно на сайте.

Чтобы инвесторов заинтересовало ваше предложение, оно должно выглядеть рабочим, надежным и перспективным. Здесь вы, как продавец, выставляете товар в лучшем свете.

  • Для покупателя – оценить для продажи.

Самая востребованная оценка – для продажи. Она необходима, чтобы вы смогли выставить правильную цену для бизнеса и обосновать ее для покупателя. В ней учитываются как материальные, так и нематериальные активы.

продажа бизнесаЧаще всего оценка необходима при продаже бизнеса, но иногда можно заказать ее, чтобы взглянуть на бизнес со стороны

Какие есть виды стоимости

Назвать одну цену для всех не получится, в разных ситуациях она будет отличаться:

  1. рыночная – для покупки и продажи,
  2. инвестиционная – для привлечения инвестиций,
  3. текущая – для оценки активов,
  4. ликвидационная – при экстренном закрытии.

Каждая цена складывается из собственных показателей. Рассмотрим подробнее, как это рассчитывается.

  • Рыночная.

Показывает, сколько компания стоит на рынке. Позволяет оценить, как и кому ее можно продать, с кем объединиться. Также бывает необходима для оценки долгосрочной перспективы, и если бизнес выступает в качестве залога.

Для подсчетов используются все источники финансирования и цена имущества.

Рыночная цена ООО «Рога и копыта» на 2019 год – 5 млн рублей, а на 2020 – 5,5 млн рублей. «Рога и копыта» растут со скоростью 110% – динамика положительная. А так как дела идут в гору, то цена покупки и продажи на рынке тоже повышается.

  • Инвестиционная.
Читайте также  Какой бизнес самый выгодный в маленьком городе?

Показывает цену компании с учетом ее перспектив в конкретном случае для конкретного инвестора.

Потенциальному инвестору важно видеть объемы и стоимость финансирования, предусмотреть риски и преимущества. В зависимости от инвестиционной привлекательности бизнеса, стоимость может быть выше или ниже рыночной.

Этот вид необходим, когда нужно привлечь инвесторов или запустить новые инвестиционные проекты.

ООО «Быстрее, выше, сильнее» хочет привлечь инвестора, чтобы усовершенствовать оборудование. Для этого компания показывает, что благодаря вложениям, сможет в течение трех лет увеличить выручку в два раза, следовательно, и цена компании возрастет.

  • Текущая.

Также называется «восстановительной». Показывает стоимость всех трат для развития компании, начиная с ее создания, с учетом всех активов.

Необходима при страховании имущества, оптимизации налоговой системы, переоценки активов.

ООО «Риск» решило обезопасить имущество на шестом году существования. Естественно, цена активов за это время изменилась. Например:

  1. сначала оборудование стоило 2 млн рублей, а спустя 6 лет – 1,1 млн;
  2. имущество стоило 1,7 млн, а стало 1,2 млн;
  3. бизнес стоил 5 млн рублей, а стал 4,2 млн.

Цена оборудования и имущества упала на 900 и 500 тысяч соответственно, и это повлияло на цену самой компании – за шесть лет она упала в цене на 800 тысяч рублей.

  • Ликвидационная.

Показывает цену компании без учета трат на продажу. Необходима при экстренном закрытии. Из-за скорой продажи цена будет гораздо ниже.

ООО «Выхода нет» срочно закрывается. Ее цена на этот момент составляет 3 млн рублей. Из них необходимо вычесть расходы, связанные с продажей, – например, долги подрядчикам, комиссию агентам по недвижимости, выплаты сотрудникам – 1 млн рублей.

Значит, ликвидационная стоимость бизнеса равна:

3 000 000 – 1 000 000 = 2 000 000 рублей.

Из-за расходов на продажу цена значительно упала.

Методы оценки компаний

Как оценить стоимость бизнеса – вопрос непростой. Совершить оценку можно разными способами. Чаще всего это довольно сложно, и подсчетом занимаются специалисты. Метод оценки стоимости компании зависит от сферы деятельности.

методы оценки бизнесаМетодов оценки бизнеса много, есть более сложные, а есть доступные для самостоятельного подсчета

  • Для стартапов с быстрым ростом с отсутствующим или минимальным доходом подойдет метод дисконтированных денежных потоков.

Для расчета берут сумму свободного денежного потока за будущие периоды и учитывают риски.

Под денежными потоками обычно подразумевается чистая прибыль, умноженная на сумму амортизационных отчислений.

Так как предугадать выручку невозможно – ведь со временем она способна вырасти или упасть – цена бизнеса может быть завышена. Поэтому, как правило, таким образом определяется «потолок», а не точная цена.

  • Для больших компаний с весомыми активами подойдет метод чистых активов.

Достаточно прозрачный метод – для его расчета используют балансовые показатели, а это значит, что расчеты можно перепроверить на основе бухгалтерских документов.

Большой минус – интеллектуальную собственность и другие нематериальные активы таким образом оценить сложно, поэтому данный метод считается наиболее консервативным.

  • Для больших компаний со скромными активами подойдет метод мультипликаторов и коэффициентов.

Бизнес сравнивают с аналогичными при помощи нескольких коэффициентов (мультипликаторов) и оценивают стратегическую стоимость бизнеса и потенциал развития.

Мультипликатор – это способ сравнения величин. Например, отношение рыночной стоимости компании к разным финансовым показателям; или отношение одних показателей к другим. Если коэффициенты низкие, это хорошо, а если высокие – значит, бизнес переоценен.

Недостаток метода в том, что найти информацию для сравнения в открытом доступе очень сложно.

Другие методы оценки

  • Правило третей Люциуса Кэри.

Компанию делят на три части – между руководством, директором и инвестором.

  • Правило компетенций.

Оцениваются доли всех сторон с учетом их навыков.

  • Коэффициент жадности.

Инвестиционная сумма умножается на долю директора, делится на его инвестиции и умножается на долю инвестора.

Как посчитать самому

Возможно все вышеперечисленное звучит для вас слишком сложно и это немудрено, ведь такие способы подсчета обычно используют профессионалы. Кроме них можно использовать три более простых метода для определения цены. Давайте рассмотрим их подробнее.

  • Доходный метод.

Берем чистую прибыль и умножаем ее на горизонт планирования. Мы возьмем три года.

Чистая прибыль ООО «Счастье рядом» – 2,2 млн рублей в год, за три года – 6,6 млн рублей.

Так как чистая прибыль не будет одинаковой на протяжении трех лет, важно уточнить, наблюдается ли тенденция к росту или снижению прибыли. ООО «Счастье рядом» идет в рост, ежегодно прибыль увеличивается на 10%.

С учетом этого цена будет не 6 600 000 рублей, а 6 600 000 + 6 600 000 х 10 / 100 = 7 260 000 рублей.

  • Сравнительный метод.

Для этого метода понадобится найти аналогичную компанию. Нужно, чтобы она была из вашего города и работала в той же отрасли, а также имела схожие ассортимент, список услуг и выручку.

Например, можно сравнить два хостела в Москве, которые находятся в районе одной станции метро, имеют похожий размер, услуги, прайс и проходимость. А вот сравнивать хостел с отелем не стоит, даже если они расположены на соседних улицах.

Для сравнительного метода нам понадобится мультипликатор, о котором мы рассказывали выше. Используем коэффициент, который показывает отношение полной стоимости к чистой прибыли.

Итак, для подсчетов нужно найти несколько похожих компаний, выписать данные стоимости и чистой прибыли. Продолжим расчеты на примере ООО «Счастье рядом».

  • В таблицу мы выписали необходимую информацию для 6 аналогов.
  • Рассчитали мультипликатор для каждого бизнеса и вывели среднее значение – 0,92.
  • Данные о чистой прибыли ООО «Счастье рядом» – 2,2 млн рублей в год.
  • Далее умножением среднего мультипликатора на чистую прибыль мы получаем цену нашего бизнеса – 2,024 млн рублей.

Аналоги

Стоимость бизнеса, млн руб.

Чистая прибыль, млн руб.

Мультипликатор (стоимость, поделенная на чистую прибыль)

Как определить справедливую стоимость акций и что такое маржа безопасности

Фондовый рынок невозможно описать целиком языком математики, ведь если бы это было возможно, то вопрос получения прибыли сводился бы исключительно к правильно проведенным математическим расчётам не только предсказывающим будущие прибыль или убыток, но дающим их точное значение (вплоть до копеек).

Но это, как вы понимаете, невозможно в принципе. И основная причина этого кроется в том, что огромную роль здесь играет человеческий фактор. Люди со своими эмоциями вносят значительную долю иррациональности, которую невозможно заложить в формулы для расчётов.Превалирующими эмоциями людей на фондовом рынке являются:

  • Страх. Люди боятся потерять свои деньги когда цена разворачивается против них;
  • Жадность. Люди не желают довольствоваться малой (но зато гарантированной) прибылью в те моменты, когда цена идёт в соответствии с их ожиданиями;
  • Надежда. В те моменты времени, когда неблагоприятное ценовое движение сжирает внесенные в качестве маржи деньги, людям свойственно надеяться на то, что цена вот вот развернётся и пойдёт в их сторону.

Итак, полностью описать рынок языком математики невозможно, но, тем не менее, с её помощью есть возможность склонить чашу весов в свою пользу.

Каким образом это сделать? Как положить ещё одну гирьку на чашу весов склоняющую вероятность получения прибыли в вашу пользу? Ответ на этот вопрос — стоимостное инвестирование. Это концепция предложенная Бенжамином Грэмом и подробно изложенная в его бестселлере “Разумный инвестор” (первая публикация в 1949 году и множество переизданий по сей день).

Все ценные бумаги торгующиеся на бирже можно условно подразделить на три категории:

  1. Переоцененные (перекупленные, перегретые);
  2. Справедливо оцененные;
  3. Недооцененные (перепроданные).

К переоцененным относят акции, спрос на которые, по определенным (не всегда очевидным) причинам, неоправданно завышен. Такой перекос баланса спрос-предложение приводит к росту цены выше справедливой отметки. Такие бумаги покупать не стоит, т.к. велика вероятность их разворота вниз.

Недооцененными считаются те бумаги, которые, напротив, пользуются несправедливо низким спросом (сниженным, например, по причине неоправданных слухов). Так как их цена занижена (ниже справедливой), то велика вероятность того, что со временем она вырастет.

Истинной или справедливой ценой акций принято называть ту, которая получается в результате деления объективной стоимости бизнеса компании их эмитента на число выпущенных ею акций.

Что такое маржа безопасности

Вся сложность здесь, как вы понимаете, состоит в том, чтобы определить эту самую объективную стоимость бизнеса компании. Грэм предлагает для этого использовать специальные коэффициенты (мультипликаторы) рассчитанные на основе данных финансовой отчетности:

Чтобы вам был понятен смысл этих коэффициентов давайте рассмотрим величины их составляющие:

P — рыночная капитализация компании (суммарная стоимость всех её акций);

E — прибыль компании за отчётный период времени;

B — балансовая стоимость компании (стоимость всех материальных активов числящихся на балансе компании).

Очевидно, что чем завышеннее текущая цена акций компании P относительно её прибыли и балансовой стоимости, тем более она переоценена и тем большими, в итоге, будут значения мультипликаторов P/B и P/E. И наоборот, чем ниже текущая цена акций относительно тех же параметров E и B, тем она более недооценена и тем меньшими будут и показатели мультипликаторов.

По Грэму, акции компании можно считать недооцененными при условии:

P/B<1.5, P/E<15 и (P/B)*(P/E)<22.5

Нужно заметить, что помимо указанных мультипликаторов, Грэм также использовал и другие критерии оценки бизнеса компании эмитента акций. В рамках своей стратегии инвестирования он рассматривал только те из них бизнес которых имел размеры выше среднего, а кроме этого показывал рост доходности не менее чем на ⅓ в течение последних десяти лет. Выбираемые им компании должны были иметь хорошую дивидендную историю (не менее 20 лет стабильных выплат), а ещё, их оборотный капитал и размер текущих активов должны были превалировать над долговыми обязательствами. Оборотный капитал должен был быть больше размера долгосрочных долговых обязательств, а активы должны были первышать краткосрочные долги не менее чем в 2 раза.

Слабое место методики Грэма состоит в том, что современные предприятия могут иметь активы, которые далеко не всегда можно выразить в виде конкретной материальной стоимости (другими словами — они не находят своего отражения в балансе). Например, основными активами перспективной IT-компании будет не столько суммарная стоимость принадлежащих ей офисов, серверов, производственных мощностей, сколько интеллектуальный потенциал её сотрудников.

Более объективным мне видится здесь сравнительный анализ мультипликаторов. То есть, при выборе из нескольких компаний предпочтение следует отдавать тем из них, показатели P/E и P/B у которых ниже.

Но здесь есть один важный нюанс:

Некорректно будет сравнивать коэффициент P/E горнодобывающей компании с аналогичным показателем производителя компьютерной техники или, допустим, авиакомпании. Для объективной оценки следует проводить сравнительный анализ значений мультипликаторов для аналогичных компаний принадлежащих к одной и той же отрасли (сфере деятельности).

Экспресс метод оценки стоимости акций по чистым активам компании

Кроме описанного выше способа, для быстрой фильтрации интересных для покупки ценных бумаг можно воспользоваться предложенным ниже простым методом чистых активов. Давайте, для примера, проведём первичный анализ акций ПАО “Газпром”.

Для этого воспользуемся данными консолидированной финансовой отчетности на 30 июня 2020 года:

Консолидированный бухгалтерский баланс Газпрома

Нам понадобятся следующие цифры:

  1. Суммарная величина активов (итого активы): 22 059 001 000 000 рублей;
  2. Суммарная величина обязательств (итого обязательства): 7 749 428 000 000рублей.
Читайте также  Где взять деньги на квартиру без ипотеки?

Кроме этого нам необходимы данные по числу выпущенных акций Газпрома. Их легко можно найти на сайте Московской биржи (https://www.moex.com/a6401):

Данные по числу акций Газпрома

Как видим число акций равно 23 673 512 900 шт.

Итак, применяя к оценке акций метод чистых активов нужно провести ряд следующих простых вычислений:

  1. Из суммарной величины активов вычитаем суммарную величину обязательств: 22059001000000-7749428000000 = 14309573000000 рублей;
  2. Полученную величину делим на количество выпущенных акций: 14309573000000/23673512900=604,45 рублей.

Таким образом, справедливая цена одной акции Газпрома, полученная методом чистых активов, составляет 604 рубля 45 копеек. И при нынешней цене в 164.92 рубля за акцию, они кажутся сильно недооценёнными.

Однако, как я уже сказал, речь сейчас шла исключительно об экспресс анализе, позволяющим быстро отфильтровать первичный набор претендентов для своего инвестпортфеля. И только лишь на основании вышеприведённых выкладок не стоит прямо сейчас бежать и срочно скупать акции Газпрома на все имеющиеся в наличии деньги.

Дело в том, что Газпром являлся таким же недооценённым и год, и два, и три года назад, и больше. Просто взгляните на график его акций:

График акций Газпрома

Например, два года назад (в конце 2018 года) размер суммарных активов составлял 19 935 162 000 000 рублей, а общая сумма по долговым обязательствам была 6 609 402 000 000 рублей. Число выпущенных акций на тот момент было таким же как и сейчас: 23 673 512 900 шт.

Простой расчёт показывает, что на тот момент времени справедливая цена акций составляла:

(19 935 162 000 000 — 6 609 402 000 000)/23 673 512 900 =562,89 рублей

При этом из графика видно, что на тот период времени максимум цены не превышал 175 рублей за акцию. Правда затем, в 2019 акции поднялись и преодолели отметку в 250 рублей, но до уровня в 562 рубля они так и не дошли (и не факт, что вообще дойдут в ближайшие 5-10 лет).

Что же такое маржа безопасности

Ввиду того, что любой прогноз, на основе любых, даже самых совершенных математических моделей, не имеет 100% гарантии исполнения, инвестору всегда необходимо закладывать в свои расчёты определённый запас прочности. Этот запас и принято называть маржой безопасности.

В инвестициях это разница между справедливой ценой акций и её текущей рыночной стоимостью. Например, если рассчитанная справедливая цена акции составляет 2000 рублей, а её текущая стоимость 1900 рублей, то маржа безопасности равна 100 рублям (2000-1900=100). Или, допустим, справедливая цена 200 рублей, а рыночная — 100 рублей. И в этом случае также маржа безопасности равна 100 рублям.

В обоих рассмотренных выше примерах размер маржи получился одинаковым, однако, согласитесь, что для второго случая (при рыночной цене акции в 100 рублей и марже в 100 рублей) запас прочности будет на порядок больше. Ведь в данном случае потенциал роста у акции 100%, тогда как в первом случае (при рыночной цене 1900 рублей) — всего 5%.

Для того, чтобы сделать показатель маржи безопасности более универсальным (что называется — привести эти два примера к общему знаменателю), его необходимо выражать не в рублях, а в процентах от стоимости.

То есть, рассчитываем по следующей формуле:

МБ = ((СЦ/РЦ)-1)*100%, где

МБ — маржа безопасности;

СЦ — справедливая цена акции;

РЦ — рыночная цена акции.

В этом случае всё сразу встаёт на свои места. Для первого примера запас прочности составляет 5%, а для второго — 100%.

Маржа безопасности

Сам Бенжамин Грэм рекомендовал покупать только акции у которых маржа безопасности составляла не менее 30% от их истинной (справедливой) стоимости. И с этим трудно не согласиться, ведь чем больше размер мажи безопасности, т.е., чем ниже в данный момент находится рыночная цена относительно цены справедливой, тем меньше вероятность того, что она опустится ещё ниже и, вместе с тем, больше вероятность её подъёма.

Расчет стоимости чистых активов

Приказом Минфина России от 28.08.2014 №84н «Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов» введен новый порядок расчета стоимости чистых активов. Нижеприведенная методика расчета утратила силу.

Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.

Чистые активы – это реальная стоимость имеющегося у общества имущества, определяемая за вычетом его долгов.

Под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

Порядок расчета величины чистых активов для акционерных обществ установлен Приказом Минфина России №10н, ФКЦБ России №03-6/пз от 29 января 2003 г.

Согласно Письму Минфина России от 26 января 2007г. №03-03-06/1/39 расчет оценки стоимости чистых активов ООО аналогичен расчету для акционернх обществ, общества с ограниченной ответственностью могут пользоваться правилами, разработанными для акционерных обществ.

Величина чистых активов определяется как сумма внеоборотных активов и оборотных активов за минусом показателей статей «Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал» и «Собственные акции, выкупленные у акционеров».

Величина пассивов рассчитывается как сумма показателей статей «Долгосрочные обязательства» и «Краткосрочные обязательства» за минусом статьи «Доходы будущих периодов».

Согласно принятому порядку оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденному приказом Минфина России и ФКЦБ России, под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

Методика анализа чистых активов имеет следующие основные направления:

Анализ динамики чистых активов.

Оценка реальности динамики чистых активов.

Оценка соотношения чистых активов и уставного капитала.

Оценка эффективности использования чистых активов: оборачиваемость чистых активов (отношение выручки от продаж к среднегодовой стоимости чистых активов), рентабельности чистых активов.

В целях углубления анализ чистых активов необходимо выявить пути их увеличения:

  • улучшение структуры активов;
  • выбор использования оптимальных методов оценки товарно-материальных ценностей, начисления амортизации внеоборотных активов;
  • продажу или ликвидацию неиспользуемого в деятельности предприятия имущества;
  • увеличение объема продаж за счет повышения качества продукции, поиска новых рынков сбыта;
  • осуществление эффективного контроля над состоянием запасов.

При этом следует принимать во внимание, что величина чистых активов является довольно условной, поскольку рассчитана по данным не ликвидационного, а бухгалтерского баланса, в котором активы отражаются не по рыночным, а по учетным ценам.

В настоящее время в российском законодательстве действует более пятнадцати различных инструкций, методик и методов расчета чистых активов для различных видов или организационно-правовых форм организаций:

  1. Это уже вышеупомянутый Приказ Минфина России №10н, ФКЦБ России №03-6/пз (утратил силу);
  2. Письмо Минфина России от 22 октября 2004 г. №07-05-19/7 «О порядке оценки стоимости чистых активов страховых организаций, созданных в форме обществ с ограниченной ответственностью»;
  3. Приказ ФСФР России от 15 июня 2005 г. №05-21/пз-н «Об утверждении Положения о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, а также стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов в расчете на одну акцию»;
  4. Приказ ФСФР России от 26 декабря 2006 г. №06-155/пз-н «Об утверждении Порядка расчета рыночной стоимости активов и стоимости чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений»;
  5. Приказ Минфина России от 2 мая 2007 г. №29н «Об утверждении Порядка расчета стоимости чистых активов организаторов азартных игр» (утратил силу);
  6. Приказ Минфина России №7н; ФСФР России №07-10/пз-н от 1 февраля 2007 г. «Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов страховых организаций, созданных в форме акционерных обществ» (утратил силу);
  7. Приказ ФСФР России от 14 июня 2007 г. №07-67/пз-н «Об утверждении Правил расчета стоимости чистых активов, находящихся в доверительном управлении управляющей компании по договору доверительного управления имуществом, составляющим целевой капитал»;
  8. Приказ ФСФР России от 27 марта 2007 г. №07-29/пз-н «Об утверждении Порядка расчета рыночной стоимости активов и стоимости чистых активов, в которые инвестированы накопления для жилищного обеспечения военнослужащих»;
  9. Приказ Росалкогольрегулирования от 1 июня 2010 г. №37н «Об утверждении минимальной стоимости чистых активов поручителей, с которыми территориальные органы Федеральной службы по регулированию алкогольного рынка заключают договоры поручительства, и Порядка расчета минимальной стоимости чистых активов поручителей»;
  10. Положение о методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций (утв. ЦБ РФ 10 февраля 2003 г. №215-П;
  11. Постановление Правительства РФ от 27 декабря 2004 г. №853 2О порядке поддержания достаточности собственных средств (капитала) управляющей компании и специализированного депозитария относительно объема обслуживаемых активов»;
  12. Приказ ФСФР России от 18 мая 2005 г. №05-19/пз-н «О показателях и нормативах достаточности собственных средств (капитала) управляющих компаний и специализированных депозитариев, являющихся субъектами отношений по обязательному пенсионному страхованию, заключивших договоры с негосударственными пенсионными фондами, относительно объема обслуживаемых активов»;
  13. Приказ ФСФР России от 15 июня 2005 г. №05-21/пз-н «Об утверждении Положения о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, а также стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов в расчете на одну акцию»;
  14. Постановление Правительства РФ от 21 апреля 2006 г. №233 «О требованиях к размеру собственных денежных средств застройщика, порядке расчета размера этих средств, а также нормативах оценки финансовой устойчивости деятельности застройщика»;
  15. Приказ ФСФР России от 23 октября 2008 г. №08-41/пз-н «Об утверждении Положения о порядке расчета собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, товарных бирж и биржевых посредников, заключающих в биржевой торговле договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, базисным активом которых является биржевой товар»;
  16. Информационное письмо Росстрахнадзора от 29 декабря 2009 г. №11063/04-01 «О составлении и представлении страховыми организациями в составе годовой бухгалтерской отчетности и отчетности в порядке надзора за 2009 год и промежуточной бухгалтерской отчетности и отчетности в порядке надзора за I квартал 2010 года формы №7п-страховщик и формы 14п-страховщик»;
  17. Приказ Минфина России от 30 марта 2012 г. №42н «Об утверждении числовых значений и порядка расчета экономических нормативов достаточности собственных средств и ликвидности для микрофинансовых организаций, привлекающих денежные средства физических лиц и юридических лиц в виде займов».

Наличие различных методов и приемов расчета чистых активов обусловлено спецификой деятельности различных финансовых институтов и организационно-правовых видов юридических лиц.

Отметим, что столь большое число методов и методик определения чистых активов и собственных средств обусловливается постоянным изменением, трансформацией и изменениями различных приемов определения чистых активов, а также постоянным изменением экономического состояния в стране, изменением законодательства и т. д.

Пример расчета чистых активов АО и ООО (баланс до 2011г.) (по данным новой формы баланса)

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: